深度报告-20221115-天风证券-鸿合科技-002955.SZ-乘教育信息化政策东风_高职教+中小学齐头发展_21页_1mb

鸿合科技（002955）总结

核心内容

鸿合科技是一家深耕教育信息化领域20余年的领军企业，专注于智能交互显示产品及智能视听解决方案的设计、研发、生产与销售，拥有HiteVision和Newline两个自主品牌，产品覆盖教育和商用领域。公司积极拓展海外市场，受益于原材料和海运成本下降，2021年以来盈利显著改善，2022年Q1-3归母净利润同比增长176.1%。公司通过“一核两翼”战略，聚焦教育主业，拓展课后服务与教师培训业务，同时加速海外布局，推动业务结构优化。

主要观点

• 行业地位：公司是国内教育信息化的领军企业，产品包括智能交互平板、智慧黑板等，市场占有率较高，尤其在高职教领域。
• 盈利改善：2021年以来公司盈利显著改善，主要得益于原材料价格回落、海运成本下降、人民币贬值及新线科技退出报表等。
• 海外拓展：公司积极拓展海外教育市场，2022年H1境外收入占比达68.4%，同比增长47.1%。
• 战略转型：公司通过“一核两翼”战略，推动教育服务业务发展，包括课后服务与教师培训，提升品牌影响力。
• 产研一体化：公司坚持自主研发与生产一体化，通过智能化、自动化提升产品品质和市场响应能力。

关键信息

收入与盈利

• 2017-2021年公司收入CAGR为12.6%。
• 2021年公司收入达58.11亿元，同比增长45.5%。
• 2022年Q1-3收入为36.35亿元，同比下降13.6%。
• 2021年公司归母净利润1.69亿元，同比增长106.9%。
• 2022年Q1-3归母净利润3.84亿元，同比增长176.1%。
• 2022年Q1-3毛利率28.4%，同比增长7.5个百分点。
• 2022-2024年预计收入分别为48.3亿元、60.2亿元、71.4亿元。
• 预计2022-2024年归母净利润分别为4.2亿元、5.2亿元、6.2亿元。
• 对应EPS分别为1.80元、2.21元、2.67元。
• 给予公司2023年17.7倍估值，对应目标价39元。

产品与市场

• 主要产品包括智能交互平板、智慧黑板、鸿合π6等软件产品，以及鸿合智慧教室等解决方案。
• 教育信息化市场规模持续扩大，2021年整体市场规模预计突破5000亿元。
• 2021年教育领域智能交互平板出货量为135.7万台，同比增长7.6%。
• 职业教育成为主要增长点，2021年出货量超过18万台，市场份额达13%。
• 公司2021年教育IFPD/IWB产品在全球教育市场排名第二。

海外拓展

• 公司在北美、南美、欧洲、澳洲、泛亚太地区均有布局，设立超50家分支机构和4000家销售网络。
• 2022年H1境外收入14.65亿元，占总收入的68.4%，同比增长47.1%。
• 公司通过本地化运营、领先产品及产研一体化布局，提升海外市占率与品牌影响力。

战略布局

• 公司调整业务结构，将新线科技由全资子公司转为参股公司，专注教育主业。
• 重新组建智慧方案BG，聚焦高职教智慧教室解决方案，覆盖全国近百所学校。
• 推出“鸿合三点伴”和“中教师训”服务，满足课后服务和教师培训需求。

技术与生产

• 公司拥有深圳、蚌埠两大产业园，年产能达百万台（套）。
• 2022年H1自动化覆盖率提升至64%，提升产品质量与一致性。
• 通过产研一体化布局，加快产品更新与优化，提升市场竞争力。

风险提示

• 行业政策风险：教育信息化政策变化可能影响公司发展。
• 教育服务业务开展不及预期风险：服务需求增长不及预期可能影响盈利。
• 技术创新风险：技术快速更新可能对公司造成影响。
• 原材料价格波动风险：原材料价格波动可能影响盈利能力。
• 境外经营风险：贸易政策变化可能影响海外市场拓展。

可比公司与估值

• 可比公司包括佳发教育、视源股份、科大讯飞。
• 2023年给予公司17.7倍PE估值，对应目标价39元。