深度报告-20211210-安信证券-英维克-002837.SZ-储能和通信业务高发展_行业与公司发展双景气_28页

英维克（002837.SZ）业务发展与投资分析总结

核心内容概述

英维克（002837.SZ）是国内领先的精密温控解决方案提供商，专注于数据中心、通信设备、储能系统、轨道交通及新能源车等领域。公司凭借技术优势和市场拓展，实现营收和利润的快速增长，尤其在储能和通信温控产品领域表现突出。公司未来发展前景良好，盈利能力稳步提升，具备较强的行业竞争力。

主要观点

• 行业地位突出：公司是国内机房温控龙头，2019年市占率10%，位列全国第二；在轨交空调、客车空调等领域也占据重要市场份额。
• 业务增长强劲：2021年1-6月机柜业务营收同比增长62.2%，其中储能相关营收约1.5亿元；公司正积极拓展压缩机、健康环境控制和电子散热等新业务。
• 市场需求扩大：数据中心温控市场规模预计从2021年的141亿元增长至2025年的192亿元；通信机柜空调市场规模预计2022年达33亿元；全球储能温控市场预计2025年达84.64亿元。
• 盈利能力优秀：公司毛利率和净利率在行业内处于领先地位，ROE稳定，2021年前三季度为9.4%，2020年为13.7%。
• 投资建议明确：首次覆盖给予“买入-A”评级，2022年目标价53.41元，对应55倍PE估值。

关键信息

市场规模预测

营收与利润预测（2021-2023年）

公司产品性能

• Xspace机组：PUE降至1.13
• XStorm系统：PUE低于1.1
• EBC空气环境机：支持多维度空气环境调控，采用AI自适应控制技术，除菌率达99.9%

主要客户

• 通信运营商：中国移动、中国电信、中国联通
• 互联网企业：阿里巴巴、腾讯、华为、中兴
• 新能源企业：比亚迪、阳光电源、Eltek
• 轨道交通：上海地铁、苏州地铁、中车长客、中车浦镇

业务布局

主要业务领域

1. 机房温控节能产品：应用于数据中心、服务器机房、通信机房等，2019年市占率10%。
2. 机柜温控节能产品：覆盖通信基站、储能电站、充电桩等场景，2021年1-6月营收增长62.2%。
3. 轨道交通空调：全系统自主研发，2021年1-6月营收占比11.1%，毛利率达42.0%。
4. 新能源客车空调：服务比亚迪、申通、南龙、宇通等主要客车厂商，2020年毛利率43.5%。
5. 新兴领域拓展：压缩机、健康环境控制、电子散热等，形成完整的散热链条。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 5G及数据中心建设不及预期
• 政策落地不及预期
• 信用减值风险
• 原材料价格波动

财务表现

• 营收增长：2012-2020年复合增长率36.2%
• 毛利率：2021年前三季度为30.4%
• 净利率：2021年前三季度为9.8%
• ROE：2020年为13.7%，2021年前三季度为9.4%

技术与研发

• 研发投入增加：2018年研发费用0.58亿元，2020年增至1.16亿元，研发费用率从5.42%提升至6.78%
• 技术优势：掌握制冷系统核心技术、控制技术、结构设计技术，拥有大量专利
• 产品创新：推出Xspace、XStorm、EBC空气环境机等产品，具备高节能效果

市场拓展与战略布局

• 定增项目：2020年非公开发行不超过0.97亿股，募集资金不超过6亿元，用于华南总部基地建设与补充流动资金
• 市场拓展：公司产品广泛应用于数据中心、通信、储能、轨道交通、新能源车等多个领域，客户覆盖国内外知名企业
• 未来增长点：电子散热、健康空气控制、压缩机等新业务将为公司构建新增长曲线

结论

英维克在多个温控领域具有领先优势，业务发展迅速，盈利能力强劲，未来增长潜力大。公司具备较强的技术实力和市场拓展能力，随着数据中心、通信、储能等行业的持续发展，公司有望实现持续高增长。投资建议为“买入-A”，目标价53.41元。