“碳中和”主题投资系列（六）：资金视角看“碳中和”绿色投向-20210429-广发证券-11页_1mb

资金视角看“碳中和”绿色投向总结

核心内容概述

本报告从六大资金面视角分析“碳中和”产业的投资动向，旨在挖掘绿色投资机会，揭示未来“双碳”目标下的产业布局趋势。报告指出，“碳中和”具有“强主题”属性，建议投资者从短期和中长期角度把握投资机会，同时关注政策推进、技术革新和市场趋势。

主要观点与关键信息

一、国有资本的绿色投向

• 国家绿色发展基金：首支国家级生态环境基金，规模885亿元，重点投向环境保护、生态修复、绿色交通、清洁能源等领域，已储备80个项目，覆盖多个细分行业。
• 国能新能源产业基金：由国家能源集团等发起，规模100.2亿元，聚焦风电、光伏、氢能、储能等新能源产业，预计撬动500亿元资金，推动600万千瓦项目落地。
• 中国国有企业结构调整基金：积极布局绿色“新经济”，已投资光大绿色环保、洛阳钼业、中车环境等企业，推动环保产业转型升级。

二、“碳中和”债券的政策窗口

• 截至3月底，已有33只碳中和债公布，总规模达544.35亿元，主要投向非化石能源发电及特高压电网建设（占比约60%）。
• 发行主体集中在央企和大型国企，信用等级以AAA为主，如南方电网、华能国际、国家电投集团等。
• 交易商协会发布政策明确碳中和债募资用途，限定为绿色项目，包括清洁能源、清洁交通、可持续建筑、工业低碳改造等。

三、顶级PE的新能源布局

• 高瓴资本自2020年下半年以来，持续通过定增方式布局新能源细分龙头，包括宁德时代、恩捷股份、信义光能、通威股份、隆基股份、比亚迪等。
• 投资金额累计超200亿元，浮盈规模超百亿元，平均浮盈率超过40%。
• 高瓴提出“碳中和”八大投资机会，涵盖电力、交通、新材料、农业等领域，关注分布式光伏、氢/氨燃料、Low-E节能建筑、光伏屋顶等新兴技术。

四、科创板的“碳中和”成分

• 截至4月底，科创板已上市企业中约27家涉及“碳中和”相关产业，主要涵盖新能源、节能环保、新能源汽车等领域。
• 排队审核企业中约29家属于“碳中和”产业，有望年内上市，重点集中在新能源汽车、资源循环利用、先进环保等方向。

五、“碳中和”全产业链的定增动态

• 2020年以来，42只“碳中和300”指数成分股进行了定增，合计募资1198.91亿元，投向包括风电、光伏、核电、新能源车、电解铝、电池回收等。
• 头部企业正加大对高冰镍、超高纯铝、高效晶硅光伏电池、海上风电等技术的投资力度。

六、并购背后的“碳中和”产业布局

• 纵向并购：如锂电池龙头并购石墨加工企业，以完善产业链。
• 横向并购：如新能源企业并购地方性企业，扩大产能。
• 跨界并购：如低碳解决方案企业并购金融机构，整合资源发行“碳中和”ABCP。
• 2018年以来，节能环保领域发生多起大额并购，涉及多个关键环节，如氧化铝冶炼、锂电隔膜、光伏组件等。

投资策略建议

• 短期策略：关注“碳排放贡献大+人少+逻辑改善”的行业，如火电、钢铁、电解铝，以及全面受益的节能环保板块。
• 中长期策略：重点布局“能源替代中国优势链”（如光伏、锂电）及“输配侧技术迭代”（如储能）。

风险提示

• 政策推进不及预期
• 中美关系超预期
• 全球疫情反复

分析师信息

• 戴康：CFA，首席分析师，10年A股策略研究经验
• 倪康：资深分析师（主题策略），3年A股策略研究经验

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