20250927-国金证券-医药健康行业研究_创新药趋势向上无惧关税_四季度静待BD_18页_2mb

报告摘要

。 核心观点

美国潜在药品关税（100%）对国内创新药企影响有限：
- 创新药出口美国规模小，西成药逆差格局显著，美国西成药进口中占比低（约18%）。
- BD（授权/许可）交易是主要出海方式，本质为IP授权，无需实际药品制造和出口。
- 创新药毛利率高，关税政策对产业链实际影响较弱。
四季度BD交易将提升：
- 7-8月缺乏权威学术会议，导致BD事件下滑，预计年底前（如ESMO会议后）交易活跃度上升。
- 2025年医药板块有望反转，创新药和医疗器械是主线重点。
行业板块具体情况：
- 创新药：板块景气度高，ADC、双抗、小核酸赛道值得关注；建议关注泛癌种双/多抗药物、慢病药物及境外市场潜力标的。
- 医疗器械：政策端利好频现，头部企业业绩拐点可期；推荐研发管线丰富、海外拓展能力强的企业。
- 生物制品：小核酸联合干扰素策略突破，乙肝治疗联合用药是关键技术路径，浩博医药AHB-137Ⅱ期入组完成，HBsAg清除率达62%。
- 中药：天士力普佑克新增卒中溶栓适应症，有望带来增量市场。
- 医疗服务/消费医疗：爱博医疗新品上市，金域医学AI检测体上线，推动眼科产业和检验效率提升。
风险提示
- 汇兑、政策、投融资周期及并购整合不及预期。