20250330-国盛证券-煤炭开采行业周报_煤价止跌_近期持续强调的3个观点_19页_3mb

煤炭行业分析报告总结

核心观点

1.1 动力煤：稳中窄幅波动，底部区域显现

• 供应情况：主产区供应略收紧，部分煤矿因环保或生产任务完成而减产，但整体供应仍保持稳定。
• 需求情况：非电终端刚需补库支撑部分煤矿价格上涨，但电厂需求疲软，压制整体上涨空间。
• 价格走势：动力煤价格已跌至预期底部区域（650~686元/吨），低卡煤价格率先止跌反弹，带动中高卡煤逐步企稳。
• 市场预期：中下游库存去化是未来价格走势的关键，预计价格将窄幅震荡，上涨高度有限。

1.2 焦煤：偏稳向好，需求支撑逐步显现

• 供应情况：部分煤矿因井下原因及煤矸石处理问题减产，供应端有所缩减。
• 需求情况：铁水产量回升，下游焦企及中间环节采购积极，焦煤库存明显去化。
• 价格走势：焦煤价格持稳运行，部分煤矿报价小幅反弹，但整体仍受终端需求影响，短期内难现大幅上涨。
• 长期展望：国内焦煤供需格局持续向好，主焦煤或尤其紧缺，需关注进口变化及政策刺激。

1.3 焦炭：刚需采购为主，利润略有改善

• 供需情况：焦炭供给有所增加，需求因钢厂复产而改善，焦企开工率提升。
• 库存情况：焦炭库存持续下降，多数焦企无库存压力。
• 价格走势：焦炭价格暂稳运行，市场情绪有所好转，但需关注原料煤价格及钢材库存变化。

行情回顾（2025.3.24~2025.3.28）

• 中信煤炭指数：3,307.01点，下跌0.13%，跑输沪深300指数0.14pct，位列中信板块第7位。
• 上证指数：下跌0.40%。
• 沪深300指数：上涨0.01%。
• 个股表现：本周煤炭板块中9家上涨，26家下跌。

行业动态与关键信息

海外减产信号

• 嘉能可旗下塞雷洪公司：计划每年减产500~1000万吨，产量降至1100~1600万吨，反映海外动力煤成本偏高。
• 俄罗斯：预计2025年煤炭产量可能下调，进一步验证我国动力煤成本位于全球成本曲线左侧。

国内煤企表现

• 神华：24年自产煤生产成本179元/吨，同比持平，Q4成本164元/吨，环比下降11元/吨。
• 中煤：24年自产煤销售成本282元/吨，同比下滑25元/吨，Q4成本268.6元/吨，环比下滑5.8元/吨。
• 神华分红比例：提升至76.5%，提振市场信心。

煤价走势与止跌路径

• 动力煤：低卡进口煤倒挂幅度加大→终端用户转向北上采购→港口低卡煤炭结构性紧缺→低卡煤价格率先止跌反弹→低卡性价比减弱→转向采购中高卡→Q5500价格跌至长协基准价附近→中高卡煤止跌。
• 焦煤：价格已接近预期底部（1200~1250元/吨），供需偏松格局尚未改变，需等待价格进一步下行以触发国内减产信号。

投资策略

• 重点推荐标的：中国神华、陕西煤业、新集能源、中煤能源、淮北矿业、昊华能源、晋控煤业、华阳股份、甘肃能化。
• 增持建议：平煤股份发布回购方案，回购额度5~10亿元，值得关注。
• 关注点：行业集中度提升、成本控制、政策支持、终端需求复苏。

风险提示

• 国内产量释放超预期
• 下游需求不及预期
• 原煤进口超预期

重点标的汇总

行业动态

• 泰国：2025年2月动力煤进口量同比微降0.69%，环比持平。
• 俄罗斯：1月份库兹巴斯煤炭产量同比降0.3%。
• 全球煤炭需求：2024年增速放缓至1.1%，亚洲地区引领增长。
• 南非：通格拉资源有意租赁萨索尔煤炭用于出口。
• 国际动力煤市场：供需宽松，价格承压下行。
• 嘉能可：塞雷洪煤矿计划每年减产500~1000万吨。
• 澳大利亚：布里斯班港2月煤炭出口量降至19个月低位。
• 印度：2月煤炭进口量环比增长23.31%，但同比仍降19.71%。
• 哥伦比亚：塞雷洪公司因封锁事件导致2024年产量同比降13.6%。
• 美国：2月煤炭产量同比降11.93%，累计下降5.9%。
• 韩国：核电发电量创新高，煤炭与天然气进口大幅削减。

重点公司公告

• 伊泰B股：停止推进煤制油项目，拟拍卖相关资产。
• 中国神华：董事长吕志韧辞任，授权代表变更。
• 云维股份：独立董事会议召开，完成相关决策。
• 兰花科创：竞得寺头区块煤炭探矿权，资源量21,670万吨。
• 甘肃能化：决定不向下修正“能化转债”转股价格。

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：相对基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：相对基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对基准指数跌幅在5%以上

• 行业评级：

  • 增持：相对基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：相对基准指数涨幅在-10%~10%之间
  • 减持：相对基准指数跌幅在10%以上