20211031-光大证券-石头科技-688169.SH-2021年三季报点评_收入增长环比改善_Q3净利率同比下滑_4页_834kb

石头科技（688169.SH）2021年三季报总结

核心内容概述

石头科技于2021年发布三季报，显示公司整体收入和利润表现良好，但第三季度净利率同比下滑，主要受原材料成本上涨和产品降价影响。公司同时加大了自有品牌和渠道建设，提升了市场竞争力。

收入与利润表现

• 1-3Q21营收：38.3亿元，同比增长28.4%，较2019年同期增长26.3%。
• 1-3Q21归母净利润：10.2亿元，同比增长13.0%，较2019年同期增长74.5%。
• 3Q21营收：14.8亿元，同比增长22.9%，较2019年同期增长63.5%。
• 3Q21归母净利润：3.6亿元，同比下降17.0%，较2019年同期增长85.3%。
• 毛利率：1-3Q21为49.9%，同比下降1.4个百分点；3Q21毛利率同比下降6.3个百分点。
• 净利率：1-3Q21为26.6%，同比下降3.6个百分点；3Q21净利率同比下降11.8个百分点。

分区域表现

• 海外业务：约80%的收入来自海外，受深圳盐田港停摆影响，第二季度收入增速受到拖累，但第三季度通过发货改善和多措并举，收入增速环比提升。
• 国内业务：公司已基本完成去小米化，自有品牌和渠道建设渐入佳境，前三季度国内销售表现亮眼。1-3Q21石头扫地机线上零售量/额同比增长26%/37%，高于行业平均水平。

新品与市场拓展

• 公司在2021年下半年推出了G10扫拖机器人、U10双刷洗地机和H7无线手持吸尘器等新品。
• 自有品牌产品均价同比增长9%，表明公司通过提价转嫁成本压力。

财务状况

• 资产负债表：3Q21末存货同比增长60%，合同负债同比增长264%，主因发货不畅和港口货柜紧张。
• 自有现金：达54亿元，占总资产比例57%。
• 经营性净现金流：1-3Q21为11.5亿元，同比下降17%。

盈利预测与估值

• 盈利预测：调降2021-2023年净利润预测至15.5亿元（-10.0%）、19.5亿元（-10.6%）、24.3亿元（-12.0%）。
• 现价PE：39倍（2021E）、31倍（2022E）、25倍（2023E）。
• PE与PB：2021E为39倍，2023E为25倍；PB从2019年的30.3下降至2023E的4.9。

风险提示

• 原材料明显涨价。
• 市场竞争加剧。
• 海运通路不畅。

评级与投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 投资建议：公司凭借强劲的研发实力和产品矩阵的不断丰富，具备持续增长潜力，但需关注成本压力和市场竞争。

关键财务指标

费用率变化

• 销售费用率：从8.41%上升至13.80%。
• 管理费用率：1.42%上升至2.00%。
• 财务费用率：-0.04%上升至-0.41%。
• 研发费用率：4.59%上升至6.00%。

每股指标

估值方法的局限性说明

• 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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投资者注意事项

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