20220415-开源证券-新和成-002001.SZ-公司信息更新报告_全年业绩符合预期_新项目建设有序推进_4页_749kb

新和成 (002001.SZ) 总结

核心内容概述

新和成（002001.SZ）在2021年实现了良好的业绩增长，全年营业收入达到147.98亿元，同比增长43.47%；归母净利润为43.24亿元，同比增长21.34%。公司2021年第四季度归母净利润同比增长52.50%，整体业绩符合市场预期。分析师维持“买入”投资评级，并预计2022-2024年归母净利润分别为50.04亿元、55.16亿元、57.17亿元，对应EPS分别为1.94元、2.14元、2.22元/股，当前股价对应PE分别为16.1倍、14.6倍、14.0倍。

主要观点

业绩表现

• 2021年全年业绩：公司全年业绩增长主要得益于市场需求上升及产品价格提升，尽管原材料价格上涨导致毛利率下降，但量价齐升仍推动业绩增长。
• 毛利率变化：2021年营养品、香精香料、新材料业务毛利率分别为47.04%、42.13%、32.22%，较2020年分别下降10.74pcts、13.34pcts、6.07pcts，主要受原材料价格上涨及新收入准则执行影响。
• 成本结构：原材料如天然气、甲醛、异丁烯等价格同比上涨48.99%、39.65%、34.96%，导致营业成本显著增加，但产品销量与价格的提升有效对冲了成本压力。

新项目与产品开发

• 蛋氨酸项目：蛋氨酸二期10万吨装置平稳运行，成本与质量优势持续提升，15万吨装置按计划建设中。
• 薄荷醇与PPS项目：年产5,000吨薄荷醇、年产7,000吨PPS三期项目已投入建设。
• 国际合作项目：公司与巴斯夫合作的新项目计划投资3亿欧元，主要生产特种工程塑料和高端涂料，用于航天、高铁等特殊行业，目前已进入合同洽谈阶段，计划年内开工。

财务预测

• 未来三年盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为50.04亿元、55.16亿元、57.17亿元，EPS分别为1.94元、2.14元、2.22元/股。
• 估值指标：当前股价对应PE为16.1倍，预计未来三年PE将逐步下降至14.0倍。
• 财务健康：公司资产负债率从2020年的37.2%下降至2021年的37.0%，2022年预计降至33.5%，显示财务结构趋于稳健。

关键信息

营收与利润增长

• 营收增长：2021年营收同比增长43.5%，2022年预计增长19.9%，2023年增长10.5%，2024年增长10.3%。
• 利润增长：归母净利润同比增长21.3%，2022年预计增长15.7%，2023年增长10.2%，2024年增长3.6%。

营运能力

• 总资产周转率：保持稳定，2021年为0.5，2022-2024年预计维持在0.5左右。
• 应收账款周转率：从2020年的5.0提升至2021年的5.5，预计2022年为5.1，2023年为5.2，2024年为5.2。
• 应付账款周转率：从2020年的2.2提升至2021年的4.0，预计2022年为3.1，2023年为3.3，2024年为3.3。

现金流状况

• 经营活动现金流：2021年为5838百万元，2022年预计为9537百万元，2023年预计为4423百万元，2024年预计为9601百万元。
• 投资活动现金流：2021年为-3392百万元，2022年预计为-1121百万元，2023年预计为-1912百万元，2024年预计为-1368百万元。
• 筹资活动现金流：2021年为-1345百万元，2022年预计为-1744百万元，2023年预计为-2902百万元，2024年预计为-2439百万元。
• 现金净增加额：2021年为1045百万元，2022年预计为6672百万元，2023年预计为-391百万元，2024年预计为5794百万元。

风险提示

• 项目推迟
• 需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 产品价格大幅下滑

估值指标

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司成长性逐渐显现，新项目和新产品开发有序进行，未来业绩增长可期。同时，公司通过回购方案彰显信心，具备较强的成长潜力。

附注

• 评级说明：买入（Buy）表示预计相对强于市场表现20%以上；增持（outperform）表示预计相对强于市场表现5%~20%；中性（Neutral）表示预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动；减持表示预计相对弱于市场表现5%以下。
• 行业评级：看好（overweight）表示预计行业超越整体市场表现；中性（Neutral）表示预计行业与整体市场表现基本持平；看淡表示预计行业弱于整体市场表现。
• 法律声明：本报告仅供开源证券客户参考，不构成投资建议，且不保证所涉及证券能够在该价格交易。投资者应自行判断并咨询独立投资顾问。