20220826-财通证券-旭升股份-603305.SH-H1业绩同比高增长_盈利能力强劲_3页_698kb

文档总结

核心内容概述

本报告为一家专注于汽车轻量化部件业务的公司发布的一份证券研究报告，分析师为李渤，投资评级为“增持（维持）”。报告分析了公司2022年上半年的业绩表现、财务状况、客户结构变化及未来盈利预测，同时列出了相关风险提示。

主要观点

• H1业绩高增长：公司2022年H1营业收入达19.93亿元，同比增长64.54%；归母净利润2.75亿元，同比增长30.28%。其中，Q2营业收入同比增长41.80%，归母净利润同比增长27.75%。
• 毛利率环比改善：尽管Q2毛利率同比下降6.96个百分点至22.61%，但环比上升2.33个百分点，表明公司通过产品议价机制有效缓解了原材料价格上涨带来的成本压力。
• 客户结构多元化：公司新增取得某新能源汽车头部企业动力系统项目定点，预计年收入达4亿元，客户结构逐步优化，收入对特斯拉的依赖度降低，H1来自特斯拉的收入占比为35.75%，同比下降4.62个百分点。
• 盈利预测与估值：公司预计2022-2024年收入分别为42.15亿元、54.22亿元、69.58亿元，归母净利润分别为6.09亿元、8.28亿元、11.22亿元。对应PE分别为47.49倍、34.93倍、25.77倍，估值逐步下降，但盈利增长预期较强。

关键信息

财务数据概览

财务指标分析

• 毛利率：从2020年的33%下降至2021年的24%，2022年预计保持在24%左右，略有提升。
• 净利润率：从2020年的20%下降至2021年的14%，预计2022年回升至14%。
• 费用率：公司整体费用率持续下降，H1期间费用率为6.29%，同比下降2.32个百分点，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比下降0.17pp、1.11pp、0.62pp、0.42pp。
• 运营效率：总资产周转天数从1030天降至704天，流动资产周转天数也呈下降趋势，表明运营效率逐步提升。
• 投资回报率：ROE从10%提升至18%，ROA和ROIC均呈上升趋势，显示公司盈利能力增强。

资产负债状况

• 资产负债率：从2020年的28%上升至2021年的55%，预计2022年维持在54%左右。
• 流动比率与速动比率：流动比率从2.03下降至1.71，速动比率从1.65下降至1.34，显示短期偿债能力有所减弱。
• 利息保障倍数：从58.87倍下降至13.38倍，但预计2022年以后将逐步回升。

风险提示

• 市场竞争加剧的风险
• 收入仍依赖主要客户的风险
• 原材料市场价格波动的风险
• 汇率波动带来的风险

投资建议

分析师维持“增持”评级，认为公司业绩增长强劲，客户结构逐步多元化，盈利能力和运营效率持续提升，未来增长潜力较大。尽管存在一定的成本压力和市场风险，但公司具备较强的抗风险能力和盈利能力，值得长期关注。

估值分析

公司估值PE逐步下降，从2022年的47.49倍降至2024年的25.77倍，PB也从8.55倍降至4.53倍，显示市场对公司未来增长的信心增强。此外，EV/EBITDA估值也持续下降，表明公司估值趋于合理。

总结

公司业务受益于新能源汽车市场的发展，H1业绩表现强劲，毛利率和费用率均有所改善，客户结构逐步优化，收入多元化趋势明显。未来三年收入和净利润均保持稳定增长，估值逐步下降，具备长期投资价值。尽管存在市场竞争、原材料价格波动和汇率风险，但公司具备较强的盈利能力与抗风险能力，维持“增持”评级。