20221012-光大证券-钒钛股份-000629.SZ-公告点评_向钒电池产业链延伸_与大连融科拟合建6.2万立方电解液_4页_756kb

公司研究总结：钒钛股份（000629.SZ）向钒电池产业链延伸

核心内容

钒钛股份（000629.SZ）于2022年10月11日发布公告，宣布与大连融科储能集团股份有限公司合资建设全钒液流电池电解液生产线，总投资3161万元，其中钒钛股份持股51%，大连融科持股49%。合资公司计划在2022年内建设2000立方米/年的电解液产线，第二阶段目标为60000立方米/年，以应对钒电池储能市场增长。

主要观点

• 电解液重要性凸显：全钒液流电池系统中电解液成本占比超过50%，且储能时长越长，成本占比越高。因此，拥有上游钒原料的企业在产业链中具备显著优势。
• 钒制品产能全球领先：钒钛股份是全球最大的钒制品生产商，年折五氧化二钒产能达4万吨，为电解液生产提供了稳定的原料保障。
• 技术降本项目推进：公司此前公告的定增项目包含“钒电池电解液产业化自动化及应用研发项目”，旨在通过技术攻关减少中间环节，提升生产效率并降低成本。
• 全钒液流电池项目加速落地：大连融科承建的国家级示范项目一期100MW/400MWh即将并网，同时多个全钒液流电池项目在9月至10月期间集中开工，显示行业快速扩张趋势。
• 盈利预测与估值：公司2022-2024年归母净利润预计分别为19.2亿、22.5亿和25.5亿元，同比增长分别为45%、17%、13%。对应PE分别为21倍、18倍和16倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：包括钒、钛产品价格大幅回落，以及电解液合作项目进度不及预期。

关键信息

• 电解液产能：6.2万立方米/年，折五氧化二钒约9920吨。
• 项目阶段：
  • 第一阶段：2022年内建设2000立方米/年产能。
  • 第二阶段：2023至2024年建设60000立方米/年产能。
• 财务数据概览：
  • 2022年预计归母净利润19.2亿元，同比增长45%。
  • 2022年PE为21倍，2023年为18倍，2024年为16倍。
  • ROE（摊薄）预计2022年为20.4%，2023年为19.6%，2024年为18.5%。
  • 每股净资产预计2022年为1.10元，2024年为1.61元。
• 市场表现：当前股价为4.78元，近3月换手率269.57%，股价相对走势1M为-2.64%，3M为-4.72%，1Y为35.13%。
• 总股本与市值：总股本86.02亿股，总市值411.20亿元。
• 行业评级：公司评级为“增持”，即未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。

估值指标

盈利能力分析

偿债能力分析

费用率分析

每股指标

分析师信息

• 分析师：王招华、方驭涛
• 执业证书编号：S0930515050001、S0930521070003
• 联系方式：021-52523811、021-52523823
• 邮箱：wangzhh@ebscn.com、fangyutao@ebscn.com

评级体系说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确的投资评级。

估值方法的局限性

本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。报告内容基于合法获得的信息，但不保证其准确性与完整性。投资者应自行承担投资风险，本报告不构成投资建议。