20230830-国盛证券-凯莱英-002821.SZ-收入符合预期_利润略超预期_充沛订单为后续打下坚实基础_3页_723kb

凯莱英（002821SZ）半年度报告分析

报告期内，凯莱英2023年上半年总营收462亿元，同比下降83%，净利润168.6亿元，同比下降31%。剔除大订单影响后，主业增长符合预期，小分子业务收入增长32.96%，新兴服务收入增长34.89%。第二季度收入环比增长54.9%，商业化项目（非大订单）收入增长61.17%，经营趋势向好。

核心业务亮点：

1. 订单储备与客户结构优化：

   • 在手订单总额91亿美元，剔除已签订单后仍维持高位。
   • 美国市场增长7427%，Big Pharma客户收入增长7414%，中小制药公司订单增长2121%。
   • 化学、多肽、新兴服务业务均实现高速增长。

2. 产能扩建与商业化布局：

   • 化学大分子车间顺利投产，多肽固相合成产能将达1万升，支撑商业化需求。
   • 临床III期项目52个，已实现85.9亿元收入，潜在重磅药项目储备充足。

3. 未来盈利预测：

   • 预计2023-2025年净利润分别为231亿元、211亿元、261亿元，对应PE分别为21x、23x、19x。
   • 维持“买入”评级，长期增长潜力显着，但短期内需关注行业竞争与客户流失风险。

风险提示：

• 医药研发投入下降、人才流失、行业竞争加剧风险。
• 当前盈利修正幅度较大，市场对高基数预期调整需关注。