20211231-光大证券-2021年12月PMI数据点评及债市观点_制造业_服务业均有所改善_就业景气有所回暖_8页_441kb

2021年12月PMI数据点评及债市观点总结

核心内容

2021年12月31日，国家统计局和中国物流与采购联合会发布了12月中采PMI指数，显示制造业、非制造业及综合PMI产出指数分别为50.3%、52.7%和52.2%，较11月分别上升0.2、0.4和0个百分点。整体经济景气度有所回暖，但部分领域仍面临挑战。

主要观点

制造业PMI分析

• PMI连续两个月回升：制造业PMI连续两个月上升，且偏离了季节性下降趋势，表明制造业景气度有所改善。
• 生产指数稳定：12月生产指数为51.4%，较11月回落0.6个百分点，但仍保持在荣枯线以上，显示制造业生产仍保持增长。
• 内需改善，外需回落：新订单指数为49.7%，较11月上升0.3个百分点，但低于荣枯线，说明内需在改善，但力度有限。出口新订单指数为48.1%，较11月下降0.4个百分点，连续8个月低于荣枯线，显示外需回落，对经济支撑作用减弱。
• 价格指数回落：原材料购进价格和出厂价格指数分别为48.1%和45.5%，较11月下降4.8和3.4个百分点，价格环境持续改善，对制造业基本面的影响减弱。
• 库存指数上升：原材料库存和产成品库存指数分别为49.2%和48.5%，较11月分别上升1.5和0.6个百分点，显示库存情况仍不乐观。
• 企业规模分化：大型和中型企业PMI分别为51.3%，较11月分别上升1.1和0.1个百分点，而小型企业PMI为46.5%，较11月下降2.0个百分点，表明小企业景气度仍偏弱。

非制造业PMI分析

• 非制造业商务活动指数回升：12月非制造业商务活动指数为52.7%，较11月上升0.4个百分点，显示非制造业继续保持扩张。
• 服务业恢复加快：服务业商务活动指数为52.0%，较11月上升0.9个百分点，成为推动非制造业指数回升的主要动力。
• 建筑业景气回落：12月建筑业商务活动指数为56.3%，较11月下降2.8个百分点，主要受寒潮及“两节”临近影响。
• 就业景气度回暖：12月从业人员指数为47.6%，较11月上升0.3个百分点，建筑业和服务业用工指数均有提升，就业形势有所改善。

关键信息

• 经济处于底部企稳阶段：制造业和非制造业均显示出一定的回暖迹象，但整体经济仍需更多国内需求支撑。
• 政策发力方向明确：中央经济工作会议提出“稳字当头、稳中求进”，宏观政策将更加注重稳增长，财政与货币政策协调联动。
• 债市走势：10年期国债收益率在2.77%-2.85%区间震荡，短端利率有所下降，市场做多情绪增强，但趋势性机会有限。
• 资金面稳定：DR001和DR007自今年2月以来整体处于区间波动，近期下降与年末时点相关。
• 风险提示：近期疫情反复、全球经济复苏不确定性以及国内经济仍处恢复期，均可能对后续经济和市场走势产生影响。

债市观点

• 收益率区间震荡：10年期国债收益率在2.77%-2.85%区间震荡，趋势性机会有限。
• 建议理性预期：投资者应理性看待基本面和宏观政策，关注政策发力对经济的支撑作用。
• 市场情绪变化：本周市场做多情绪蔓延，长短端利率均有所下降，显示市场对稳增长政策的预期增强。

风险提示

• 疫情反复：近期疫情有所反复，可能影响经济复苏进程。
• 全球经济不确定性：全球经济复苏仍存在不确定性，可能对出口和外需产生负面影响。
• 国内经济恢复期：国内经济仍处于恢复阶段，后续走势仍需观察政策效果和市场反应。

分析师信息

• 分析师：张旭、危玮肖、李枢川
• 执业证书编号：S0930516010001、S0930519070001、S0930521040004
• 联系方式：
  张旭：010-56513035 | zhang_xu@ebscn.com
  危玮肖：010-56513081 | weiwx@ebscn.com
  李枢川：010-56513038 | lishuchuan@ebscn.com

公司信息

• 光大证券股份有限公司：全国性综合类股份制证券公司，具有证券投资咨询业务资格。
• 关联机构：光大新鸿基有限公司（香港）、Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited（英国）。

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附件信息

• 图表：包含多项PMI指数及收益率走势图表，用于辅助分析。
• 相关研报：《生产和消费表现不佳，但投资恢复有所加快——2021年11月经济数据点评兼债市观点》

总结

2021年12月PMI数据整体显示经济景气度有所改善，制造业和非制造业均呈现回升趋势。然而，内需仍不强劲，外需回落，小企业景气度偏低，库存压力依然存在。债市方面，收益率在区间震荡，市场情绪有所回暖，但趋势性机会有限，建议投资者理性看待政策和基本面变化。整体经济仍处于恢复期，后续走势需密切关注政策效果和外部环境变化。