20180722-国金证券-安徽合力-600761.SH-销量增长_盈利提升_业绩增速超预期_4页_1mb

安徽合力 (600761.SH) 增持（维持评级）总结

核心内容

安徽合力（600761.SH）近期发布2018年半年度业绩预增公告，预计实现归属上市公司股东净利润3.29亿至3.54亿，同比增长47%至58%。公司当前市场价格为8.70元，目标价格为10.50元，当前PE为12倍。分析师唐川维持“增持”评级，认为公司未来业绩有望持续增长。

主要观点

业绩表现

• 公司2018年上半年净利润增长超预期，主要由销量增长、产品价格上调以及非经常性损益推动。
• 销量增长是核心因素，贡献约25%的净利润增速，价格提升贡献约8%，非经常损益及少数股东损益贡献约20%。

行业背景

• 叉车行业上半年整体销量增长26.6%，其中电动叉车增速更快，同比增长44%，占比达43%。
• 7月叉车销售进入淡季，订单环比下降，预计下半年销量变化需持续关注。

公司战略

• 公司加快向电动化、智能化及租赁市场拓展，智能物流业务成为重点方向。
• 与德国永恒力合资成立永合力租赁公司，增资1.1亿元，租赁车队规模约6000台，2017年实现营收1.69亿元。

关键信息

财务数据（2016-2020E）

• 每股收益：从0.641元增长至0.951元。
• 每股净资产：从6.99元增长至7.39元。
• 每股经营性现金流：从1.27元增长至1.29元。
• 市盈率：从19.83倍降至9.15倍。
• 净利润增长率：2018年预计增长28.41%，2019年增长15.34%，2020年增长16.99%。
• 净资产收益率：从9.18%提升至12.87%。
• 总股本：保持在740.18百万股。
• 总市值：约6,439.57百万元。

盈利预测

• 2018-2020年归母净利润分别为5.2亿、6.0亿、7.0亿元。
• 公司盈利预测上调约8%，未来PE预计为12倍。

风险提示

• 中美贸易摩擦可能导致叉车出口下降。
• 环保监管加强可能引发零部件供应紧张及成本上涨。

比率分析

每股指标

• 每股收益：2018年预计为0.705元，2019年为0.813元，2020年为0.951元。
• 每股净资产：从6.99元增长至7.39元。
• 每股经营现金净流：从1.27元增长至1.29元。

回报率

• 净资产收益率：从9.18%提升至12.87%。
• 总资产收益率：从6.20%提升至7.79%。
• 投入资本收益率：从8.76%提升至12.46%。

增长率

• 主营业务收入增长率：2017年为35.32%，2018年为19.10%，2019年为14.10%，2020年为11.38%。
• EBIT增长率：2018年为13.04%，2019年为13.59%，2020年为18.14%。
• 净利润增长率：2018年为28.41%，2019年为15.34%，2020年为16.99%。

资产管理能力

• 应收账款周转天数：从53.0天降至38.0天。
• 存货周转天数：从79.9天降至55.0天。
• 应付账款周转天数：从64.2天降至60.0天。
• 固定资产周转天数：从109.9天降至35.3天。

偿债能力

• 净负债/股东权益：从-17.40%降至-37.52%。
• EBIT利息保障倍数：从-25.1降至-55.6。
• 资产负债率：从26.72%升至33.43%。

投资建议与评级

• 市场平均投资建议：根据相关报告，市场对安徽合力的评级为“增持”，得分为1.17。
• 投资评级说明：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

附录信息

历史推荐与目标价格

• 2016-2018年期间，公司多次获得“买入”或“增持”评级，目标价格区间在12.00元至19.50元之间。

联系方式

• 卞晨晔：biancy@gjzq.com.cn
• 赵玥炜：zhaoyuewei@gjzq.com.cn
• 唐川：tangchuan@gjzq.com.cn（SAC执业编号：S1130517110001）

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限中国大陆使用。
• 报告内容基于公开资料，不构成投资、法律、会计或税务操作建议。
• 报告仅供参考，不视为投资决策的唯一依据。