20250901-中邮证券-安徽合力-600761.SH-业绩拐点显现_海外市场维持快速增长_5页_757kb

安徽合力(600761)证券研究点评报告总结

股票投资评级： 买入（上调）

一、业绩表现

• 2025年上半年：营收93.90亿元，同比增长6.18%；归母净利润7.96亿元，同比下降4.6%；扣非归母净利润7.27亿元，同比增长0.31%。
• 单季度数据显示，Q2业绩显著改善：营收增速9.9%，归母净利润增速9.8%，扣非归母净利润同比增速达12.4%，业绩拐点显现。

二、经营改善

• 毛利率提升：2025H1毛利率为23.58%，同比提升0.36个百分点。
• 费用率变化：期间费用率提高0.47个百分点，其中研发费用率同比增加0.25个百分点至6.16%，财务费用率下降0.5个百分点。

三、国际化战略

• 公司在海外布局加速：设立首个海外制造工厂，持续扩大国际影响力；2025H1海外业务营收达40亿元，占总收入43%，在超30个国家和地区保持市场占有率第一。

四、战略业务拓展

• 重点发展“零部件、后市场、智能物流”三大板块：其中智能物流业务增速达59.1%，并与华为、顺丰、京东等企业合作，在无人智能驾驶、数据通信等领域深化合作，设立“联合创新·天工实验室”。

五、现金流与分红

• 2025H1经营活动现金流净额同比增长81.81%，公司也提出中期分红计划，增加股东回报。

六、盈利预测与估值

• 预测（2025-2027年）：
  • 营收：184.98亿→196.75亿→208.75亿；增速：6.77%→6.36%→6.10%
  • 归母净利润：14.29亿→15.30亿→16.39亿；增速：8.31%→7.02%→7.18%
  • PE估值：12.05→11.26→10.50
• 调整“买入”评级，基于业绩改善、国际化及智能化升级。

七、风险提示

• 行业景气度、海外市场拓展、竞争加剧等。

结论
安徽合力业绩短期承压，但Q2已显现改善迹象，毛利率和费用结构优化，海外与智能化战略进展顺利，中期分红及现金流改善增强投资者信心，上调评级为“买入”。

（字数统计：476字）