20161226-广发证券-安徽合力-600761.SH-行业需求回暖_公司边际改善明显_14页_1mb

安徽合力 (600761.SH) 总结

核心内容

安徽合力是国内叉车行业的龙头企业，受益于行业回暖趋势和国企改革，公司经营稳健，财务健康，具备良好的估值优势。本报告从行业趋势、公司基本面、新产品拓展、估值分析及投资建议等方面对安徽合力进行了全面分析。

主要观点

• 行业需求回暖明显：2016年8月至10月叉车销量连续三个月增速超过20%，预计全年销量将创历史新高。行业复苏由工业企业投资回暖、商业物流发展及劳动力成本上升等因素推动。
• 安徽合力经营稳健：公司市占率多年位居行业第一，财务指标健康，现金流稳定，资产负债率低。三季度财报显示收入和利润增速显著提升，四季度有望延续增长。
• 积极开拓新产品：公司在电动叉车、智能化叉车及叉车租赁等领域不断拓展，增强业务多元化。与德国永恒力合作推动租赁业务发展，提升公司竞争力。
• 国企改革提升活力：作为安徽叉车集团旗下唯一上市平台，公司有望通过国企改革实现产权多元化，提升经营效率与市场活力。
• 估值具备优势：公司当前市净率（P/B）约1.79倍，市盈率（P/E）约15.36倍，相比同行和历史估值水平，具备一定吸引力。

关键信息

行业趋势

• 叉车销量2016年1-10月同比增长9.84%，预计全年销量将创新高。
• 行业复苏全面扩散，工程机械、机床、机器人等领域同步回暖。
• 国产化率已超80%，行业相对成熟，需求稳定。

公司基本面

• 市占率：2015年市占率为26.5%，领先杭叉约2个百分点。
• 财务表现：2016年三季度收入增长15.63%，营业利润增长47.82%，归母净利润增长62%。经营活动现金流增长显著，显示公司经营健康。
• 盈利能力：毛利率约22.14%，净利率约7.53%，ROE和ROIC均保持在合理水平。

盈利预测

• 2016-2018年预计收入分别为67.72/74.66/78.49亿元，对应EPS分别为0.80/0.89/0.93元。
• 预计净利润增长分别为23.88%、10.87%、4.78%，盈利持续改善。

估值分析

• 横向对比：相比杭叉和其它叉车企业，安徽合力的PE和PB均处于较低水平，且公司体量最大。
• 纵向对比：当前估值处于历史低位，具备安全边际。

风险提示

• 宏观经济波动：下游需求受经济环境影响，存在不确定性。
• 原材料价格上涨：可能影响毛利率。
• 行业竞争加剧：需警惕市场集中度变化带来的竞争压力。
• 国企改革低于预期：改革进程可能影响公司发展速度。

投资建议

• 评级：继续给予“买入”评级。
• 理由：公司经营稳健，财务健康，受益于行业回暖和国企改革，估值具备优势。

财务指标概览

估值对比

结论

安徽合力在行业回暖、产品结构优化、国企改革推动等多重因素下，具备较强的盈利能力和发展潜力。其估值在行业内相对较低，财务状况稳健，未来增长空间较大，继续给予“买入”评级。