20130408-上海证券-白酒面临调整_投资机会需等待_17页_570kb

食品饮料行业2013年1-2月发展总结

核心内容概览

2013年1-2月，食品饮料行业整体保持平稳发展，但收入及利润增速出现回落。白酒、黄酒、葡萄酒等子行业增速环比下降，而液体乳和速冻米面食品表现相对较好。行业面临转型调整，投资机会需等待。

主要观点

• 行业整体表现：食品饮料行业一季度收入及利润增速下滑，酒类行业受负面因素影响较大。
• 子行业表现：
  • 白酒：消费低迷，行业面临转型调整，高端产品价格下滑，行业集中度较低，中长期仍具投资价值。
  • 啤酒：成本压力持续，行业集中度提高，龙头企业受益，预计未来利润有望回升。
  • 葡萄酒：受进口酒冲击，短期依赖渠道优势，长期需加强品牌建设。
  • 液体乳：保持平稳发展，行业集中度提升，利润率有望提高。
• 投资建议：短期建议规避酒类行业，关注大众食品与乳制品；中长期看好酒类行业。

关键数据

1-2月产量增长数据

行业整体增长情况

• 食品制造业：11.20%
• 酒、饮料和精制茶制造业：10.60%

行业发展趋势展望

宏观经济影响

• 食品饮料行业周期波动较小，即使在GDP增速回落时，利润增长仍较为平稳。
• 餐饮消费增速放缓，对酒类产品销售产生负面影响。

子行业展望

• 白酒：二季度将面临更严峻的淡季，调整需持续2-3个季度；中长期看好，但短期需谨慎。
• 啤酒：行业集中度提高，成本压力持续，预计3季度后利润率回升，推荐青岛啤酒。
• 葡萄酒：短期依赖渠道优势，长期需品牌建设，预计2013年增速将超10%。
• 液体乳：平稳发展，原奶价格高位运行，但费用率下降，盈利能力未减弱。

股票市场表现

• 行业指数：2013年1-3月累计下跌7.04%，表现差于沪深300指数（下跌1.62%）。
• 重点公司估值：
  • 光明乳业：PE 48.50倍
  • 伊利股份：PE 35.31倍
  • 三全食品：PE 30.55倍
  • 青岛啤酒：PE 24.35倍
  • 泸州老窖：PE 7.39倍
  • 五粮液：PE 8.38倍

风险提示

1. 产品消费升级低于预期：可能影响产品销售。
2. 政策因素：三公消费限制可能对酒类消费产生负面影响。
3. 食品安全风险：类似三聚氰胺、塑化剂事件可能引发行业震荡。

投资建议

• 评级：食品饮料行业未来12个月“有吸引力”。
• 短期策略：规避酒类行业，配置大众食品与乳制品，如光明乳业、伊利股份、三全食品等。
• 中长期策略：看好酒类行业，关注产品线向下调整及三线白酒企业。

重点公司推荐

投资评级说明

• 行业评级：有吸引力（行业指数将强于基准指数5%）。
• 股票评级：
  • 跑赢大市：股价表现将强于基准指数10%以上。
  • 大市同步：股价表现将介于基准指数±10%之间。

免责条款

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