20130408-华泰证券-复合肥产需两旺_14页_4mb

行业研究/行业周报总结

核心内容概述

本报告发布于2013年04月08日，主要分析了基础化工行业的市场表现、行业动态及投资建议。整体对化工行业持“中性”评级，但对部分子行业如草甘膦、MDI、LPG深加工等表现出了乐观态度，并对烟台万华给予了“买入”评级。

主要观点

• 行业整体态度：对基础化工行业保持“中性”评级，认为其长期价值稳定，但短期面临一定不确定性。
• 草甘膦与百草枯行情：预计草甘膦和百草枯市场将维持供需紧张局面，价格有望继续上涨，重点关注扬农化工、新安股份、江山股份、红太阳等企业。
• MDI行业推荐：烟台万华作为MDI行业龙头，其行业前景良好，未来成长性明确，公司基本面稳健，估值处于底部，具备上涨潜力。
• LPG深加工行业：推荐东华能源和海越股份，认为其具备良好的发展前景。
• 尿素行业前景：预计2013-2014年尿素行业景气可持续，受益于国际高成本尿素的边际影响，国内低成本煤头尿素企业将受益。

关键信息

行业动态

• 复合肥市场：受春耕和夏季备肥影响，北方复合肥市场产销两旺，龙头企业满负荷生产。国内复合化率仅为35%，远低于世界平均水平，未来提升空间较大。
• 印度化肥需求：印度作为全球最大的化肥消费国之一，面临原料短缺和天然气供应紧张的问题，正寻求海外资源合作以缓解供应压力。
• 美国成为全球最大燃料产国：美国2012年11月成为全球最大产油国，页岩气技术推动其成为全球最大燃料产国，预计2020年将取代沙特成为全球最大原油生产国。

市场回顾

• 上周化工板块整体表现弱于大盘，跌幅达2.11%。
• 子行业中，氨纶、氮肥、复合肥、磷肥和合成革涨幅居前；农药、纺织化学、涤纶、民爆和石油加工跌幅靠前。
• 主要产品价格方面，二甲苯、合成氨、纯苯、苯乙烯和环氧丙烷涨幅居前；硫酸、丁二烯、石脑油、环氧乙烷和顺丁橡胶跌幅较大。

投资建议

• 公司评级：烟台万华上调至“买入”评级，其MDI业务增长强劲，未来成长性明确。
• 推荐标的：草甘膦行业推荐扬农化工、新安股份、江山股份；百草枯推荐红太阳；尿素行业推荐华鲁恒升、鲁西化工、湖北宜化。
• 风险提示：包括草甘膦小厂扩产、百草枯颗粒剂市场推广不顺、吡啶反倾销败诉、全球大宗产品价格回落、气候异常、自然灾害等。

重点数据

• 复合肥行业：产能5000-6000万吨，复合化率35%，远低于世界平均水平50%和发达国家70%。
• 烟台万华：2013-2016年MDI产销量复合增速达23%，未来EPS预测为1.06元、1.34元、1.68元，当前估值对应2013年12.5倍PE，建议给予17-19倍PE溢价。
• 尿素行业：预计2013-2014年行业平均开工率将小幅下降，但仍可维持在2010年水平，价格由边际供应商成本决定。

图表与数据来源

• 行业走势图、产品价格走势等图表均来源于Wind、百川资讯、华泰证券研究所等。
• 数据更新频率高，部分数据为独家收集，每日更新。

评级说明

• 行业评级：基于未来6个月行业涨跌幅与沪深300指数的对比，分为增持、中性、减持。
• 公司评级：基于未来6个月公司股价与沪深300指数的对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出。

联系信息

• 研究员：肖晖、熊杰、郭康斌
• 联系方式：
  • 肖晖：0755-82493656 / xiaohui@mail.htsc.com.cn
  • 熊杰：025-83290889 / xiongjie@mail.htsc.com.cn
  • 郭康斌：02551863371 / guokangbin@mail.htsc.com.cn
• 公司地址与联系方式：
  • 南京：南京市白下区中山东路90号华泰证券大厦
  • 深圳：深圳市福田区深南大道4011号香港中旅大厦25层
  • 北京：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦5楼
  • 上海：上海市浦东银城中路68号时代金融中心45层
• 公司资质：华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为Z23032000。

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