20231229-浙商国际金融控股-2024年锌价年度展望_锌矿供应边际收紧_锌价强势震荡_15页_1mb

锌价年度展望总结

核心内容概述

2024年锌价预计将呈现强势震荡态势，核心运行区间为沪锌[19000, 24000]元/吨，伦锌[2200, 2800]美元/吨。此预测基于供需双增的预期以及库存水平低位带来的支撑。

主要观点

供应端分析

• 全球锌矿供应恢复性增长：2023年全球锌矿产量同比小幅下降，2024年预计海外新增产能有限，仅约5.61万吨，若俄罗斯Ozernoye矿山复产不及预期，全球锌矿供应将进一步收紧。
• 国内锌矿供应相对宽松：2024年国内计划新增锌矿产能约11.8万吨，但实际投产可能受限于矿山品味下降及环保政策，预计新增产能约5万吨。
• 冶炼产能持续释放：国内冶炼产能持续投放，预计全年锌锭产量将增加约15万吨，但加工费下滑将压缩冶炼利润，部分高成本矿山可能减产。
• 海外冶炼厂逐步复产：欧洲炼厂在能源成本下降背景下逐步恢复生产，预计2024年海外锌锭产量将增加13万吨。
• 库存水平低位：2023年底全球精锌显性库存处于历史偏低水平，2024年国内库存有望维持去库趋势，而海外库存因复产节奏不确定，波动较大。

需求端分析

• 国内需求维持温和增长：基建投资保持平稳，家电和汽车板块表现强劲，预计2024年国内锌锭消费量将增加约29.3万吨，同比增幅约4.2%。
• 房地产需求逐步回落：尽管竣工需求仍保持增长，但销售和新开工面积表现疲软，预计2024年房地产市场修复有限。
• 汽车与新能源汽车需求增长：汽车销量预计增长3%，新能源汽车销量增长22%，政策红利有望延续，对锌市形成支撑。
• 家电消费持续向好：2023年家电产销增速较高，预计2024年将继续增长。

关键信息

• 供需双增：2024年全球锌市预计供应过剩26.7万吨，国内供应过剩约3万吨。
• 加工费下行压力：受矿端原料紧缺影响，加工费可能进一步下滑，冶炼利润受限。
• 成本支撑：矿冶成本支撑锌价，尤其在锌价低位时，对价格形成一定支撑。
• 风险因素：海外经济进一步下滑、欧洲炼厂复产超预期、国内政策变动等可能对锌价走势产生扰动。

2024年展望

• 锌价震荡回升：在低库存背景下，锌价有望震荡回升，但需关注全球经济下行及需求端变化。
• 国内消费支撑：基建、汽车、家电等板块对锌市消费形成支撑，房地产市场修复有限。
• 海外需求疲软：全球经济下行压力可能抑制海外精炼锌需求，但欧洲炼厂复产将对市场格局产生一定影响。

风险提示

• 海外经济进一步下滑：可能导致海外锌需求疲软，影响全球锌市供需平衡。
• 欧洲炼厂复产超预期：若复产速度加快，可能缓解全球供应紧张局面，对锌价形成下行压力。
• 国内政策变动：环保政策、能耗双控等可能影响国内锌矿供应与冶炼产能释放节奏。

投资建议

• 关注加工费走势：加工费下滑将影响冶炼利润，需密切关注矿冶利润博弈。
• 跟踪库存变化：国内库存去库趋势可能支撑锌价，海外库存波动需警惕。
• 把握政策红利：汽车、新能源汽车及家电板块的政策支持将对锌需求形成利好。
• 警惕全球经济下行风险：海外需求疲软可能对锌价形成压制，需关注宏观经济变化。

数据来源

• 报告由浙商国际金融控股有限公司发布。
• 分析师：沈凡超，中央编号：BTT231。
• 联系方式：电话：+852-4623 5564；邮箱：hector@cnzsqh.hk。

总结

2024年锌市整体呈现供需双增趋势，但供应端边际收紧，需求端温和增长，锌价预计将在19000-24000元/吨（沪锌）和2200-2800美元/吨（伦锌）之间震荡。需关注加工费、库存水平、海外经济及政策变化对锌价的影响。