20170927-天风证券-策略·政策跟踪与解读_环保限产_竞赛式_扩围_债转股蠢蠢欲动_14页_1mb

策略·政策跟踪与解读总结

核心内容

本报告聚焦于2017年9月27日发布的“三大政策主线高频跟踪第3期”，分别从环保限产政策扩围、债转股提速和国企混改推进三个方面展开分析。报告指出，随着十九大临近，政策落实力度加大，环保、债转股及国企混改等政策正进入高频落地阶段。

主要观点

1. 环保限产“竞赛式”扩围

• 环保督察持续深化：第四批中央环保督察工作已进入督察报告阶段，受理举报案件数量持续增加，环保督察力度不断加强。
• 京津冀环保攻坚强化：十九大政策窗口期与北方供暖季叠加，京津冀及周边地区环保治理力度持续增强。
• 环保限产政策扩散：限产细则从“2+26”城市向外扩散，多地开始实施“竞赛式”限产政策，环保治理不再局限于传统重点区域。
• 环保措施更趋精细化：环保政策不再“一刀切”，而是根据企业污染排放情况实施差别化管理。

2. 债转股提速效应显现

• 政策支持加强：新华社强调债转股工作，表明高层对“降杠杆”政策的重视。
• 债转股落地进展：部分地方企业如中钢、太钢已实现债转股，山西、陕西等地的债转股项目已进入实施阶段。
• 银行与AMC积极参与：多家银行设立债转股子公司，如建行、工行、农行等，推动债转股进程。
• 专项债券发行：陕西金融资产管理股份有限公司成功发行首只市场化债转股专项债券，显示债转股市场化路径逐步成熟。

3. 国企混改稳步推进

• 联通混改方案落地：中国联通混改方案已进入证监会审批阶段，战略投资方资金预计年内到位，5G将成为混改后的重点发展方向。
• 平安&东航合作推进：平安集团与东航集团签署战略合作框架协议，探索混改合作路径。
• 中粮资本挂牌成立：中粮资本引入多家投资者，募资69亿元，标志着中粮集团混改迈出实质性步伐。
• 深圳混改全面提速：深圳国资表态推动混改提速，强调“一企一策”，加快国企改革进程。

关键信息

环保政策

• 环保督察进展：第四批环保督察组共收到群众举报59848件，受理有效举报43015件，向地方转办39586件，环保督察力度持续加强。
• 京津冀环保措施：
  • 天津市开展秋冬季涉大气污染企业专项整治“零点行动”。
  • 郑州市发布《秋冬季大气污染综合治理攻坚行动实施方案》。
  • 河北唐山启动应急减排措施，对钢铁、焦化等行业实施限产。
  • 山西太原推进“禁煤区”建设，禁止市区范围内煤炭销售和燃用。
  • 北京市加强扬尘治理，要求在特定时间段内停工。
• 全国性环保政策：
  • 住建部等四部门发布《关于推进北方采暖地区城镇清洁供暖的指导意见》。
  • 环保部召开常务会议，提出环保工作四方面重点任务。

债转股政策

• 债转股占比低：当前债转股在大中型钢铁企业负债总额中的占比仅为4.2%，实际落地案例较少。
• 地方债转股实施：
  • 山西债转股意向金额达1120亿元，已落地资金158亿元。
  • 陕西发行首只债转股专项债券，金额为5亿元。
• 银行参与积极：
  • 工行、农行、建行等银行设立债转股子公司，签署框架协议金额逾7000亿元。
  • 银行业协会表示，债转股风险总体可控，将稳步推进。

国企混改进展

• 联通混改：
  • 混改方案进入证监会审批阶段，预计一个月内完成。
  • 与BATJ等企业合作，推动新零售、云计算、物联网等业务发展。
  • 5G投资力度加大，避免重蹈4G发展教训。
• 东航与平安合作：
  • 东航集团与平安集团签署战略合作框架协议，探索混改合作路径。
• 中粮资本挂牌：
  • 中粮资本引入多家投资者，募资69亿元。
  • 中粮集团计划在明年年底前完成全部18家专业化公司的混改，推动资产上市。
• 深圳混改提速：
  • 深圳市国资委表态混改全面提速，强调“应改尽改、快改早改”。

风险提示

• 政策落实不及预期：环保限产、债转股及国企混改等政策在执行过程中可能因地方落实不到位、企业配合度低等原因出现偏差。

图表与数据

• 图1：展示各批中央环保督察交办举报案件数量。
• 图2：汇总历次中央环保督察结果。
• 图3：京津冀近期环保动态。
• 图4：京津冀外其他地区环保政策梳理。
• 图5：银行参与债转股动态梳理。
• 图6：三大政策主线动态（0908-0926）。

总结

本报告详细分析了2017年9月环保限产、债转股及国企混改三大政策主线的最新动态。环保政策呈现“竞赛式”扩围趋势，债转股工作在政策支持下逐步提速，国企混改则在联通、东航、中粮等案例中稳步推进。政策落实将对相关行业产生深远影响，同时也面临一定的执行风险。