> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 特立独行但蠢蠢欲动 # PVC周报 2026/03/03 作者：朱晓宇 从业资格证号：F03093900 交易咨询证号：Z0020848 审核人：李文涛 邮箱：zhuxiaoyu@zjtfqh.com 交易咨询证号：Z0015640 我公司依法已获取期货交易咨询业务资格 # 观点小结 <table><tr><td>PVC</td><td>定性</td><td>解析</td></tr><tr><td>核心观点</td><td>中性</td><td>基本面,PVC开工依旧较高;近端抢出口,但累库较多;整体估值低位。地缘冲突下,化工品表现较好,PVC受整体情绪及乙烯价格上涨影响,表现的不弱。另一方面冲突导致海运费上涨,出口毁单增加。出口至中东地区亦受到影响。做空等待宏观情绪释放。</td></tr><tr><td>月差</td><td>中性偏弱</td><td>05变为近端合约,59偏反套格局。</td></tr><tr><td>原料支撑</td><td>中性</td><td>1)电石开工下滑,乌海电石报2200元/吨,较节前降250。2)兰炭中料报725元/吨,持平上周。3)乙烯较上周涨40美金到751美元/吨。</td></tr><tr><td>供给</td><td>中性偏空</td><td>国内开工回升。PVC粉整体开工率为81.35%,环比增0.87个百分点;其中电石法PVC粉开工率为81.77%,环比增0.59个百分点;乙烯法PVC粉开工率为80.40%,环比增1.53个百分点。</td></tr><tr><td>需求</td><td>中性偏空</td><td>1)管材开工13.6%,型材开工11.30%,年后开工逐步恢复。2)出口:冲突导致海运费上涨、毁单增加;3)产业链大幅累库。</td></tr><tr><td>利润</td><td>中性偏多</td><td>单PVC利润低位,综合利润略改善。电石一体化吨利-749元,山东外购电石法吨利-873元;华东乙烯法利润311元/吨。西北综合利润-340元/吨,华北综合利润-805元/吨,双吨价差2758元。</td></tr><tr><td>宏观</td><td>中性偏多</td><td>地缘冲突背景下,能源化工表现强势,同为化工板块亦受到影响。</td></tr></table> # 兰炭电石 # 主题 # 兰炭开工下滑价格稳定 兰炭开工率 【V】兰炭价格 ■兰炭开工下滑。样本企业开工率为54.62%，较上期降1.02个百分点。 ■ 兰炭价格稳定。神木中料降报725元/吨，持平上周。 # 电石供应小幅下滑价格走弱 电石：到货价：西北 电石开工率季节性 电石成本利润 C☆三 ■ 电石供应持稳。电石开工降0.29个百分点至75.65%，整体开工中偏低。 电石价格走弱。乌海电石2200元/吨，较上周降250。 # PVC开工 # 主题 # PVC周度开工回升 PVC整体开工季节性（卓创） 【V】电石法PVC粉开工率季节性 【V】乙烯法PVC粉开工率季节性 ■ 本周PVC粉整体开工率为81.35%，环比增0.87个百分点；其中电石法PVC粉开工率为81.77%，环比增0.59个百分点；乙烯法PVC粉开工率为80.40%，环比增1.53个百分点。 # 预测开工率 PVC预测开工率 注：预测开工率不代表实际情况。 # PVC下游需求 # 主题 # 下游开工低位回升 【V】PVC管材：开工率：中国（周） 下游开工回升。管材开工 $13.6\%$ ，型材开工 $11.30\%$ ，年后开工逐步恢复。 【V】PVC型材开工率季节性 # PVC库存 # 主题 # 春节期间大幅累库 华东社会库存季节性（万吨） 社会库存季节性（万吨） 华南社会库存季节性（万吨） -2022 -2023 -2024 -2025 -2026 -2022-2025均值 [V] PVC库存合计 社会库存增加。社库120.1万吨，较上期增9.17万吨。其中华东样本库存114.7万吨，较上期增8.75万吨；华南样本库存5.37万吨，较上期增0.42万吨。 上游厂库大幅累库。厂库库存48.29万吨，较上期增22.07万吨。 ■ 产业链库存大幅累库。 # PVC利润 # 主题 # 电石法亏损严重 电石一体化利润：新疆（自备电） 外购电石法利润：西北 电石一体化利润：西北 外购电石法利润：华北（元） ■ 电石一体化亏损增加。新疆一体化利润-749元/吨。西北一体化利润-1212。 ■ 外购电石法亏损收窄。西北外购电石法每吨利润-370元，华北外购电石法利润为-873元/吨。 # 乙烯法利润走弱 乙烯法利润：华东（元） 乙烯法利润：华北（元） ■外购乙烯法利润下滑。华东乙烯法利润311元/吨；华北乙烯法利润461元/吨。乙烯价格上涨，压缩利润。 # 综合利润较弱双吨价差低位回升 PVC综合利润：西北（不含氯） PVC双吨价差（元） PVC综合利润：华北（不含氯） ■ 综合利润回升。西北综合利润为-340元/吨，山东综合利润-805元/吨。 双吨价差低位回升。回升至2758元/吨。 # 进出口 # 主题 # 2025年出口较好，关注抢出口情况 PVC年度进出口量（万吨） PVC粉月度出口量（万吨） # 1-12月出口同比走强。 全年PVC粉出口量382.3万吨，同比增46.05%； 12月出口走强。12月出口31.41万吨，环比增3.88万吨； 1-12月PVC粉进口量为22.66万吨，基本持平去年。 # 地板出口下滑 PVC地板出口量（万吨） 1-12月地板累计出口415.5万吨，同比降 $12.3\%$ PVC地板月度出口量（万吨） # 相关商品 # 主题 # 水泥需求表现一般 水泥：库容比：中国（周） 水泥熟料：窑线运转率：中国（周） 水泥：价格指数（日） ■2024年以来，地产需求继续走弱，水泥价格下滑，开工率低位。 # 期现分析 # 主题 # 主力走强月差波动增加仓单持续注销 [V]5-9月差 V持仓量和价格关系 盘面震荡。05合约从上周4948降至今收4939。 月差走弱。5-9月差-132。 注册持续注销。3月2日仓单量为82980，较上周降11960张。 # PVC平衡表 # 主题 # PVC月度平衡表 <table><tr><td>PVC品种</td><td colspan="9">月度平衡表推算（单位：万吨）</td><td colspan="3">版本：2026/02/24</td></tr><tr><td>分项\时间</td><td>2026/1</td><td>2026/2</td><td>2026/3</td><td>2026/4</td><td>2026/5</td><td>2026/6</td><td>2026/7</td><td>2026/8</td><td>2026/9</td><td>2026/10</td><td>2026/11</td><td>2026/12</td></tr><tr><td>总产量</td><td>216.5</td><td>210.0</td><td>187.0</td><td>190.0</td><td>197.0</td><td>196.0</td><td>195.0</td><td>196.0</td><td>197.0</td><td>195.0</td><td>196.0</td><td>196.0</td></tr><tr><td>总需求</td><td>180.5</td><td>134.0</td><td>156.0</td><td>170.0</td><td>170.0</td><td>170.0</td><td>165.0</td><td>166.0</td><td>167.0</td><td>168.0</td><td>170.0</td><td>168.0</td></tr><tr><td>进口</td><td>2.0</td><td>2.0</td><td>2.0</td><td>2.0</td><td>2.0</td><td>2.0</td><td>2.0</td><td>2.0</td><td>2.0</td><td>2.0</td><td>2.0</td><td>2.0</td></tr><tr><td>出口</td><td>31.0</td><td>40.0</td><td>43.0</td><td>25.0</td><td>24.0</td><td>24.0</td><td>24.0</td><td>24.0</td><td>24.0</td><td>23.0</td><td>23.0</td><td>23.0</td></tr><tr><td>过剩量</td><td>7.0</td><td>38.0</td><td>-10.0</td><td>-3.0</td><td>5.0</td><td>4.0</td><td>8.0</td><td>8.0</td><td>8.0</td><td>6.0</td><td>5.0</td><td>7.0</td></tr><tr><td>产量同比</td><td>4.09%</td><td>12.30%</td><td>-8.33%</td><td>-1.35%</td><td>-1.50%</td><td>-0.96%</td><td>-2.01%</td><td>-4.99%</td><td>-3.38%</td><td>-8.62%</td><td>-2.00%</td><td>-4.39%</td></tr><tr><td>需求同比</td><td>20.33%</td><td>-12.76%</td><td>-12.16%</td><td>-3.95%</td><td>-2.30%</td><td>-2.86%</td><td>2.55%</td><td>-3.32%</td><td>2.14%</td><td>-5.51%</td><td>0.00%</td><td>-2.33%</td></tr><tr><td>产量累计同比</td><td>4.09%</td><td>7.97%</td><td>2.42%</td><td>1.50%</td><td>0.90%</td><td>0.59%</td><td>0.22%</td><td>-0.46%</td><td>-0.79%</td><td>-1.62%</td><td>-1.65%</td><td>-1.89%</td></tr><tr><td>需求累计同比</td><td>20.33%</td><td>3.59%</td><td>-2.22%</td><td>-2.69%</td><td>-2.61%</td><td>-2.65%</td><td>-1.93%</td><td>-2.11%</td><td>-1.65%</td><td>-2.06%</td><td>-1.87%</td><td>-1.91%</td></tr></table> <table><tr><td colspan="14">本期平衡表调整内容</td></tr><tr><td>分项\时间</td><td>2026/1</td><td>2026/2</td><td>2026/3</td><td>2026/4</td><td>2026/5</td><td>2026/6</td><td>2026/7</td><td>2026/8</td><td>2026/9</td><td>2026/10</td><td>2026/11</td><td>2026/12</td><td></td></tr><tr><td>总产量</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>进口</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>出口</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>总需求</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>过剩量</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr></table> 本报告的著作权属于紫金天风期货股份有限公司。未经紫金天风期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为紫金天风期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于紫金天风期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但紫金天风期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且紫金天风期货股份有限公司不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，紫金天风期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与紫金天风期货股份有限公司及本报告作者无关。 # 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