20220328-东北证券-东方电缆-603606.SH-营收利润双双高增_海缆获单能力强劲_4页_863kb
报告摘要
东方电缆（603606）公司点评报告总结
核心内容
东方电缆是一家专注于高低压设备及电气设备制造的公司，2022年3月28日发布了一份首次覆盖的证券研究报告，给予“增持”评级，并设定了目标价为63元。
主要观点
- 业绩表现：2021年公司实现营收79.32亿元，同比增长57%；归母净利润11.89亿元，同比增长33.98%，略低于市场预期；归母扣非净利润11.49亿元，同比增长39.44%。
- 业务增长：
- 海缆业务：2021年海缆及海工业务营收达40.82亿元，同比增长69.54%，主要受益于海上风电抢装及公司行业地位优势。
- 陆缆业务：2021年陆缆业务营收38.41亿元，同比增长46.02%，得益于产能优化和技术优势。
- 毛利率变化：2021年Q4毛利率降至18.5%，较前三个季度的27.91%明显下滑，主要由于陆缆营收占比提升、产品交付节奏变化及铜价上涨。
- 订单情况：截至2022年2月末，公司在手订单达63.11亿元，其中海缆系统28.53亿元，陆缆系统28.01亿元，海洋工程6.57亿元。2022年3月陆续中标多个重要项目，海缆订单持续放量。
- 未来展望：预计2022-2024年公司营收分别为85/107/136亿元，归母净利润分别为12.44/16.36/22.06亿元。公司海缆产能预计在2023年上半年扩张至75亿元，未来盈利能力值得期待。
关键信息
财务摘要（单位：百万元）
| 项目 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 5,052 | 7,932 | 8,507 | 10,667 | 13,646 |
| 营业收入增长率 | 36.90% | 57.00% | 7.25% | 25.39% | 27.93% |
| 归属母公司净利润 | 887 | 1,189 | 1,244 | 1,636 | 2,206 |
| 归属母公司净利润增长率 | 96.26% | 33.98% | 4.66% | 31.47% | 34.87% |
财务与估值指标
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 25.3% | 24.7% | 25.8% | 26.6% |
| 净利润率 | 15.0% | 14.6% | 15.3% | 16.2% |
| 市盈率（P/E） | 28.27 | 30.73 | 23.38 | 17.33 |
| 市净率（P/B） | 7.21 | 6.24 | 4.93 | 3.84 |
| P/S（市销率） | 4.82 | 4.49 | 3.58 | 2.80 |
| 净资产收益率（ROE） | 24.4% | 20.3% | 21.1% | 22.1% |
风险提示
- 海上风电发展不及预期
- 海缆市场竞争激烈程度超预期
盈利预测与估值
- 盈利预测：预计2022-2024年公司营收分别为85/107/136亿元，归母净利润分别为12.44/16.36/22.06亿元。
- 估值指标：当前股价对应的PE分别为31/23/17倍，未来估值有望进一步下降。
投资评级说明
- 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
- 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准。
研究团队简介
- 唐凯：东北证券轻工组组长，拥有5年证券研究经验。
- 韩金呈：东北证券轻工组分析师，具有金融与统计背景。
总结
东方电缆在2021年实现营收与利润的双重高增长，尤其在海缆业务方面表现突出，订单充足且中标多个重大项目。尽管2021年Q4毛利率有所下滑，但公司整体业务增长态势良好，未来随着海上风电的高速发展及产能扩张，盈利前景乐观。当前给予“增持”评级，目标价为63元。
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