20250731-交银国际证券-百威亚太-01876.HK-上半年销售持续承压_下半年或迎边际修复_6页_379kb

百威亚太 (1876 HK) 分析总结

核心评级与目标价：

• 维持买入评级，目标价为10.15港元，对应7.4倍2026年EV/EBITDA，潜在涨幅**+15.7%**（截至2025年7月31日）。

业绩表现：

• 2025上半年收入31.4亿美元，同比下降5.6%，净利润下滑14.1%，反映销量下滑和高端化进程缓慢。
• 第二季度收入同比降3.9%，EBITDA利润率环比改善，但中国市场销量仍疲软，韩国市场受发货节奏影响，印度市场双位数增长。

市场展望：

• 中国市场下半年或迎边际修复，重点拓展非即饮渠道。
• 上调印度市场高端化进程红利，驱动利润率提升。
• 全球销量下滑趋势持续，中国市场需求复苏偏软。

财务预测：

• 调降2025-2027年收入预测6-7%，EBITDA/净利润预测下调9-13%/11-18%。
• 每股收益预测下调，市盈率从20倍降至16-18倍，股息率提升至5.3-5.6%。

风险与机会：

• 国际市场发货节奏、高端路线依赖印度增长；国内竞争加剧，复合场景复苏延迟。
• 行业估值吸引，吸纳近期负面因素，长期战略信心未改。

行业对比：

• 消费板块整体目标价涨幅15.7%领涨，啤酒类评级“买入”，伊利、蒙牛等对标公司维持推荐。