> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 百威亚太 (1876 HK) 总结 ## 核心内容 百威亚太在2026年第二季度业绩大致符合预期，但整体表现受到中国市场不利天气及即饮渠道疲软的影响。公司下调了2026-2028年的盈利预测和目标价，但仍维持“买入”评级。公司预计2026年每股盈利为0.05美元，目标价调整为8.10港元，潜在涨幅为23.1%。 ## 主要观点 - **中国市场表现**：2026年上半年收入同比下降1.4%，单季度收入同比下降2.1%；正常化EBITDA同比下跌8.9%，EBITDA利润率收缩236个基点。管理层指出，7月以来中国市场复苏仍偏缓，3季度存在不确定性。公司将继续投资品牌，推动销量恢复。 - **亚太西部市场**：2季度收入同比下降4.6%，销量下滑6.0%，单价增长1.5%；正常化EBITDA同比下降16.5%。公司正推进非即饮渠道高端化和O2O渠道渗透率提升，O2O渠道在2季度和上半年保持双位数增长。 - **亚太东部市场（韩国）**：2季度收入同比增长8.5%，正常化EBITDA同比增长26.3%，EBITDA利润率提升411个基点。去除发货节奏影响后，销量基本持平，优于行业表现，市场份额持续提升。 - **盈利预测调整**：基于对中国市场恢复节奏及成本上升的不确定性，交银国际下调2026-2028年净利润预测7%-9%。公司维持20倍市盈率不变，目标价调整为8.10港元。 - **财务表现**：2026年预计收入为5,756百万美元，净利润为609百万美元。毛利润预计为2,895百万美元，毛利率稳定在50.3%-51.4%之间。EBITDA利润率预计在27.2%-28.0%之间，盈利能力有所改善。 ## 关键信息 ### 股票信息 - **收盘价**：港元6.58 - **目标价**：港元8.10 - **潜在涨幅**：+23.1% - **52周高位**：港元8.82 - **52周低位**：港元6.10 - **市值**：87,051.89百万港元 - **日均成交量**：58.67百万 - **年初至今变化**：-13.31% - **200天平均价**：港元7.30 ### 盈利预测变化 | 项目 | 新预测（2026E） | 前预测 | 变动 | |------|----------------|--------|------| | 营业收入 | 5,756百万美元 | 5,967百万美元 | -4% | | 亚太地区东部 | 1,332百万美元 | 1,332百万美元 | 0% | | 亚太地区西部 | 4,423百万美元 | 4,635百万美元 | -5% | | 销量 | 78,207十万公升 | 80,611十万公升 | -3% | | 单价 | 73.6美元/公升 | 74.0美元/公升 | -1% | | 毛利润 | 2,895百万美元 | 3,000百万美元 | -3% | | EBITDA | 1,566百万美元 | 1,655百万美元 | -5% | | 归母净利润 | 609百万美元 | 666百万美元 | -9% | ### 财务比率 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率 | 50.4% | 50.1% | 50.3% | 50.8% | 51.4% | | EBITDA利润率 | 28.9% | 27.6% | 27.2% | 27.6% | 28.0% | | 净利率 | 11.6% | 8.5% | 10.6% | 11.0% | 11.7% | | ROA | 4.7% | 3.3% | 4.1% | 4.4% | 4.8% | | ROE | 6.9% | 4.8% | 6.0% | 6.4% | 7.0% | | ROIC | 8.9% | 6.6% | 7.7% | 8.4% | 9.4% | | 利息覆盖率 | 58.3 | 158.8 | 89.5 | 82.6 | 71.2 | | 流动比率 | 1.0 | 1.0 | 1.0 | 1.1 | 1.1 | | 派息比率 | 102.8% | 152.9% | 112.0% | 112.5% | 110.8% | ## 评级与行业对比 ### 目标价及评级 - **目标价**：港元8.10 - **评级**：买入 ### 行业对比 | 公司名称 | 评级 | 收盘价 | 目标价 | 潜在涨幅 | |----------|------|--------|--------|----------| | 泡泡玛特 | 买入 | 162.60 | 218.90 | 34.6% | | 华润啤酒 | 买入 | 23.66 | 35.90 | 51.7% | | 海天味业 | 买入 | 32.88 | 41.30 | 25.6% | | 伊利股份 | 买入 | 27.10 | 34.50 | 27.3% | | 李宁 | 买入 | 15.15 | 18.50 | 22.1% | | 安踏 | 买入 | 78.95 | 108.70 | 37.7% | | 其他公司 | 中性/沽出 | - | - | - | ## 分析员披露 - 分析员声明其观点反映其个人对所提及证券的看法。 - 分析员薪酬与建议无直接或间接关系。 - 分析员未收到影响其建议的内幕消息。 ## 免责声明 - 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 交银国际证券不对报告内容的准确性、完整性或可靠性作出任何保证。 - 报告仅供交银国际证券客户使用，不适用于所有投资者。 - 报告内容可能受信息延迟、阻碍或拦截影响。 ## 交银国际 - **地址**：香港中环德辅道中68号万宜大厦9楼 - **总机**：(852) 3766 1899 - **传真**：(852) 2107 4662