20260213-交银国际证券-百威亚太-01876.HK-中国市场仍待修复_但股息率吸引；小幅下调目标价_维持买入_7页_388kb

百威亚太（1876 HK）总结

核心内容

百威亚太在2025年4季度面临收入和经调整EBITDA的双重承压，主要受中国市场下滑影响。尽管印度市场保持强劲增长，但中国市场的复苏仍需时间。公司当前股价为港元7.83，目标价为港元8.90，潜在涨幅为+13.7%。交银国际小幅下调了盈利预测和目标价，但维持“买入”评级，认为公司具备一定的防御价值和边际修复潜力。

主要观点

• 中国市场表现疲软：2025年4季度，中国市场收入同比下滑11.4%，销量和单价分别下滑3.9%和7.7%。公司为拓展非即饮渠道和新渠道，增加了对经销商的支持和品牌活化投入，导致单价压力增加。
• 亚太西一市场增长受阻：亚太西部地区收入同比下滑5.6%，主要因单价压力大于销量增长。但印度市场表现强劲，收入实现双位数增长。
• 亚太东一市场韧性较强：亚太东部地区收入微降0.6%，韩国市场表现相对稳定，销量和单价分别下滑低单位数和增长低单位数。盈利方面，亚太东部地区经调整EBITDA下滑5.9%，主要受新西兰业务一次性过渡成本影响，但韩国业务实现低单位数增长。
• 财务状况稳健：公司当前股息率超过5%，且股价对应EV/EBITDA仅5倍，提供下行风险保护。
• 盈利预测调整：交银国际下调2026-2027年收入和经调整EBITDA预测约2%，并引入2028年预测。目标价基于2026年20倍市盈率调整为8.90港元。

关键信息

财务数据一览

盈利预测调整

个股评级

• 评级：买入
• 目标价：港元8.90
• 潜在涨幅：+13.7%
• 股价表现：当前股价为港元7.83，52周高位为9.74，52周低位为7.47

评级定义

• 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。
• 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。
• 活出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。
• 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。

行业评级定义

• 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数具吸引力。
• 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标杆指数一致。
• 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数不具吸引力。

分析员披露

• 分析员的个人观点与报告建议无直接或间接关系。
• 分析员及其相关联系人未在报告发布前30个日历日内交易所评论的公司证券。
• 分析员及其相关联系人未担任所评论公司的高级人员或拥有其证券的财务利益。

商务关系及财务权益披露

• 交银国际证券有限公司及其关联公司与多个公司存在投资银行业务关系。
• 交银国际证券有限公司及/或其集团公司持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及七牛智能科技有限公司的已发行股本逾1%。

免责声明

• 本报告为高度机密，仅限交银国际证券客户阅览。
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图表概览

• 图表1：交银国际预测变动
• 图表2：交银国际预测 vs VA 一致预期
• 图表3：百威亚太（1876 HK）目标价及评级
• 图表4：交银国际消费行业覆盖公司

总结

百威亚太在2025年4季度业绩承压，但其股息率较高，为投资者提供防御价值。公司正积极应对中国市场复苏缓慢的问题，通过非即饮渠道拓展、产品组合优化和数字化投入来提升市场表现。尽管盈利预测有所下调，交银国际仍维持“买入”评级，认为公司具备低基数下的边际修复潜力。当前股价对应较低的EV/EBITDA倍数，提供了较好的安全边际。