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燕京啤酒公司点评 - 2023年半年度表现与展望

研究机构：德邦证券
报告日期：2023年08月22日
评级：增持（维持）

投资要点

• 公司2023年H1实现营收76亿元（同比+103.8%），归母净利润51亿元（同比+465.7%），扣非归母净利润44亿元（同比+401.1%）。
• 产品结构优化成效显著，中高档产品收入同比+128%，吨酒价格同比+29%至308.3元。
• 子公司表现分化，其中漓泉净利润同比+343%，惠泉净利润同比+413%。
• 改革持续深化，管理费用率上升但净利率连续四季度提升，Q2达10.96%。
• 提出“九大变革”，通过精简人员提升效率，预计2023年全年业绩有望高速增长。
• 2023-2025年盈利预测：营收[146亿, 160亿, 172亿]元，净利润[64, 90, 117]亿元，维持“增持”评级。

风险提示

• 产品升级不及预期；高端市场竞争加剧；原材料成本持续上涨；改革效果不达预期。