20241026-德邦证券-燕京啤酒-000729.SZ-需求承压难阻增长_改革势能持续向上_3页

报告摘要

业绩显著增长
2024年前三季度公司营收1284.6亿元，同比增长34.7%；归母净利润128.8亿元，同比增长347.3%。第三季度单季营收480亿元，净利润53亿元，扣非净利润520亿元，均实现大幅增长。
量价齐升
- 销量增长：前三季度啤酒销量3447.3万千升（含托管），同比增长4.8%。
- 吨价提升：吨酒价格同比上涨297%，吨酒成本同比上涨101%。
  第三季度销量微增1.7%，吨酒价格小幅上升0.3%。
盈利能力优化
毛利率从37.4%提升至45.09%，第三季度达到47.99%。费用控制能力较强，费用率同比下降。
改革红利持续释放
在啤酒行业整体需求疲软、产量下滑的情况下（前三季度啤酒产量同比降15%），公司销量逆势增长，高端化进程持续推进，中高档产品占比提升。
投资建议
更新盈利预测：2024-2026年营收预计分别为1480亿元、1553亿元、1621亿元，同比增长42%、49%、44%。归母净利润预计93.6亿元、115亿元、136亿元，同比增长452%、231%、182%。维持“增持”评级，对应PE分别为32倍、26倍、22倍。