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海信视像2025年中期业绩与市场分析总结

核心内容

海信视像在2025年上半年实现了营业收入272.31亿元，同比增长6.95%；归母净利润10.56亿元，同比增长26.63%。其中，2025年第二季度营业收入138.55亿元，同比增长8.59%；归母净利润5.02亿元，同比增长36.82%，盈利表现略超预期。公司坚持高端化发展，产品结构优化带动毛利率提升，上半年毛利率为16.37%，同比增加1.01个百分点，其中Q2毛利率为16.79%，同比增加1.41个百分点。上半年归母净利率为3.88%，同比增加0.60个百分点，Q2归母净利率为3.62%，同比增加0.75个百分点。截至2025年上半年末，公司货币资金+交易性金融资产合计163.07亿元，约占公司市值的57.56%。

主要观点

1. 全球电视市场表现

• 全球电视市场整体处于稳定期，2024年全球电视出货量约2.1亿台，同比增长3.2%。2025年上半年全球电视出货量为90.8万台，同比下降1.5%。
• 中国市场零售量下降导致全球彩电销量小幅下滑，但中国品牌在全球市场表现优于海外品牌。
• 海信在2025年上半年全球出货量市占率为14.38%，同比提升0.57个百分点，北美、欧洲销量排名前三，日本市占率排名第一，中东非市场销量排名第二。

2. MiniLED TV与大屏化趋势

• MiniLED电视出货量增长显著，2025年上半年全球MiniLED电视出货量同比增长150%，中国市场同比增长超过200%，海外市场同比增长116%。
• 预计2025年全球MiniLED背光电视出货量将突破1139万台，同比增长82.9%。
• 海信在北美、欧洲、日本市场MiniLED产品出货占比分别为5.9%、9.5%、7.9%，分别同比提升2.1、1.6、1.8个百分点。

3. 市场拓展与供应链优化

• 美国市场是海信的重要市场，受关税政策影响，2025年第二季度美国地区销量下降超过20%，但自6月起销售进入同比增长通道。
• 公司优化海外制造基地供应链体系，越南工厂已进入正常运营，形成全球超过4000万台的产能规模，可应对全球关税贸易战下各区域市场供应需求。

关键信息

1. 财务预测

2. 业务拆分与增长情况

• 2025年上半年营业收入增长主要来自智慧显示终端和新显示新业务，其中智慧显示终端收入为21.3亿元，同比增长6%；新显示新业务收入为3.43亿元，同比增长7.43%。
• 2025年上半年，公司其他主营业务收入同比下降17%，其他业务收入同比增长34%。

3. 代工市场表现

• 2025年7月，Top10专业代工厂出货量同比增长5.8%。其中，BOE VT（视讯）出货量同比增长70.1%，成为增长最快的企业。
• 2025年上半年，全球电视委托加工比例达到54.4%，同比提升1.9个百分点，表明品牌委托加工趋势持续增强。

4. 智能投影市场

• 2025年上半年，中国智能投影线上监测市场销量为171.7万台，同比下降8.1%；销额为27.4亿元，同比下降5.3%。
• 市场需求承压，主要由于消费疲软、非刚需属性及大屏电视和智能平板的替代效应。

5. 移动智慧屏市场

• 2025年上半年，中国移动智慧屏线上监测市场销量为10.9万台，同比增长43.4%；销售额为3.7亿元，同比增长27.9%。
• 市场竞争格局趋于集中，TOP4品牌销量份额达83.0%，同比增长18.5个百分点。

风险提示

• 市场需求不足风险
• 美国关税风险

总结

海信视像在2025年上半年业绩表现良好，受益于MiniLED TV和大屏化趋势，全球市场份额持续提升。尽管面临美国关税风险，但公司通过优化供应链体系，有效应对市场波动。在智能投影和移动智慧屏市场，公司表现出较强的市场适应能力和增长潜力。公司未来发展前景乐观，预计2025-2027年营业收入和归母净利润将持续增长，维持“推荐”评级。