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平安银行2022年中报总结

核心内容

平安银行于2022年8月18日发布了2022年中报，显示上半年业绩表现基本符合预期。主要财务指标如下：

• 营收增速：8.7%
• 拨备前利润增速：9.9%
• 归母净利润增速：25.6%
• 6个月目标价：18.77元
• 当前股价（2022-08-17）：12.40元
• 总市值：240,633.39百万元
• 流通市值：240,628.78百万元
• 12个月价格区间：12.03/20.62元

主要观点

业绩增长驱动因素

1. 规模扩张：生息资产日均余额同比增长11.5%，其中债券投资增长24.2%，成为主要增长动力。
2. 拨备计提压力减轻：二季度信用成本同比下降17bp，拨备计提压力减小。
3. 税收优惠：对利润增长有一定支撑作用。

业绩拖累因素

1. 净息差收窄：二季度净息差为2.72%，环比下降8bp，同比下降7bp。
2. 非息收入增长放缓：非息收入增速为3%，较Q1下降15.7pc，其中手续费及佣金净收入同比下降19.5%，成为主要拖累因素。
3. 零售业务增速放缓：受疫情和资本市场波动影响，零售客户数和AUM增速较Q1有所下降。

关键信息

资产质量

• 不良率：二季度末不良率为1.02%，与上季度持平。
• 对公贷款不良率：环比提升5bp，房地产行业信用风险暴露是主要原因。
• 零售贷款不良率：环比下降2bp，但信用卡和新一贷不良率略有上升。
• 不良生成率：上半年为1.62%，较去年同期及2020年上半年有所上升。
• 拨备覆盖率：二季度为290.06%，资产质量整体保持稳定。

零售业务表现

• 零售客户数：截至2022年6月为1.22亿户，同比增速为7.18%。
• 零售AUM：截至2022年6月为3.47万亿元，同比增速为16.44%。
• 零售人均AUM：2022年6月为2.84万元，持续提升。
• 财富客户数：截至2022年6月为120.36万户，同比增速为17.55%。
• 私行客户数：截至2022年6月为7.49万户，同比增速为15.59%。
• 私行AUM：截至2022年6月为1.55万亿元，同比增速为15.68%。

财务预测

盈利能力

估值指标

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：18.77元
• 估值：相当于2022年1.0XPB

风险提示

• 零售转型进度不及预期
• 资产质量超预期恶化

未来展望

• 宏观经济弱复苏：预计下半年信贷投放及财富管理业务压力可能有所缓解。
• 净息差趋势：受政策利率下调影响，预计净息差将跟随行业趋势下行。

总结

平安银行2022年上半年业绩稳健，主要受益于规模扩张、拨备压力减轻及税收优惠，但净息差收窄和非息收入增长放缓对利润形成拖累。零售业务增速放缓，主要受疫情和资本市场波动影响，但客户质量持续提升。资产质量略有改善，但不良生成率上升，需关注未来风险演化。投资建议为买入-A，6个月目标价为18.77元，相当于2022年1.0XPB。主要风险为零售转型不及预期和资产质量恶化。