医药行业2018年4月投资策略：医药板块显著结构性牛市，重配子行业龙头-20180402-西南证券-28页-1mb

报告摘要

2018年4月医药投资策略总结

核心内容

2018年4月，西南证券发布医药投资策略，认为医药板块正迎来显著结构性牛市。医药行业整体表现优于市场，部分子行业如创新药、疫苗、大输液等出现业绩超预期，同时医药板块估值性价比较高，具备投资价值。

主要观点

医药行业进入新周期：
- 医药工业收入和利润增速持续提升，2018年1-2月收入增速达18.3%，利润增速达37.3%，为2013年以来最高水平。
- 医药行业整体估值处于历史较低水平，与A股估值溢价率约为114%，相对合理。
- 医药板块的防御性增强，相较于其他消费板块更具性价比。
大输液行业迎来大幅反转：
- 大输液行业销量触底回升，毛利率显著提升，主要受益于产品升级与价格提升。
- 包装技术向非PVC软袋升级，毛利率可达66%，行业集中度提升，龙头企业如辰欣药业、科伦药业、华润双鹤等受益。
- 大输液行业整体收入增速不低于10%，毛利率平均提升幅度超过5%，盈利能力显著改善。
创新药领域表现亮眼：
- 创新药审批速度加快，CFDA优先审评政策缩短了药品审批周期，提升了创新药上市效率。
- 多家创新药公司如恒瑞医药、复星医药、丽珠集团等受益于新医保目录调整，业绩有望持续增长。
- 创新药的估值提升空间较大，部分公司如辰欣药业PEG显著小于1，具备长期投资价值。
人用疫苗行业爆发：
- 疫苗行业受益于国家政策支持和消费升级，智飞生物、康泰生物、长生生物等企业出现超常规增长。
- 疫苗行业在医保目录调整中受益，未来增长潜力巨大。
消费升级推动医药板块增长：
- 消费升级背景下，部分稀缺性产品如片仔癀、长春高新、广誉远等销量增长超预期。
- 医药消费品牌化趋势明显，市场接受度提升，价格仍有上涨空间。
医疗服务和IVD领域潜力巨大：
- 医疗服务领域如美年健康、爱尔眼科等因体检市场扩张及产业链延伸而受益。
- IVD行业受益于分级诊疗政策，金域医学、安图生物、迈克生物等企业有望实现持续增长。

关键信息

医药板块表现：
2018年4月医药板块涨幅显著，申万医药指数3月涨幅为11.04%，跑赢沪深300指数14.15个百分点。
医药板块PE-TTM为38倍，相对A股溢价率约为114%，估值处于历史低位。
行业数据回暖：
医药工业收入和利润增速持续提升，2018年1-2月收入增速18.3%，利润增速37.3%，为2013年以来最高水平。
医药行业整体进入新周期，受益于医保目录调整、创新药审批优化及消费升级。
大输液行业反转：
大输液行业销量触底回升，毛利率显著提升，主要受益于产品升级和价格提升。
龙头企业如辰欣药业、科伦药业、华润双鹤等业绩有望超预期，估值合理。
创新药领域：
恒瑞医药、复星医药、丽珠集团等创新药企业受益于医保目录调整及政策支持，估值相对较低，具有投资价值。
疫苗行业爆发：
智飞生物、康泰生物等疫苗企业因政策支持和市场增长，业绩出现超预期增长。
消费升级领域：
片仔癀、长春高新等企业受益于消费升级，销量和价格持续上涨。
医疗服务与IVD行业：
美年健康、金域医学等企业因体检市场扩张和产业链延伸，业绩增长潜力大。