20180402-西南证券-2018年4月投资策略_医药板块显著结构性牛市_重配子行业龙头_28页_1mb

2018年4月医药投资策略总结

核心内容

2018年4月，西南证券医药团队认为医药板块将延续结构性牛市行情，行业整体进入新周期，具备良好的投资机会。医药板块在2018年初表现出强劲的上涨趋势，涨幅显著高于沪深300指数，且多个子行业出现业绩超预期，估值相对合理，具备较高的性价比。

主要观点

1. 行业数据回暖
   医药工业收入和利润增速持续提升，2018年1-2月分别达到18.3%和37.3%，创2013年以来新高。行业整体呈现增长态势，部分子行业如创新药、疫苗、大输液等表现尤为突出。

2. 创新药审批提速
   2016年CFDA推出“优先审评”政策，大幅缩短了创新药的审批周期，从57个月降至17个月。该政策推动了恒瑞医药、中国生物制药、石药集团等企业的创新药研发进展，提升了行业整体的创新活力。

3. 医保目录调整推动创新药放量
   2017年新版医保目录实施，限制部分低效药品的使用，为创新药腾出市场空间。预计未来5年创新药增速将超过45%，医保目录药品比例将从个位数提升至30%以上。

4. 医药板块估值合理
   医药板块PE-TTM为39倍，2018年预测PE估值约29倍，相对于A股的溢价率为114%，处于相对低位，具有配置价值。部分个股如辰欣药业、复星医药、华东医药等估值偏低，具备成长性。

5. 大输液行业反转
   大输液行业销量触底回升，产品升级推动毛利率提升。龙头企业如辰欣药业、科伦药业、华润双鹤等受益于产品提价和结构优化，毛利率显著提升，业绩有望持续超预期。

6. 医药板块具备防御性
   2018年医药板块在消费板块中估值性价比最高，具备较强的防御性。相比2013-2016年，估值溢价率有所下降，具备长期配置价值。

关键信息

• 行业数据：2018年1-2月医药工业收入和利润增速分别为18.3%和37.3%，显著高于2017年同期。
• 创新药发展：创新药审批提速，CFDA接受FDA临床数据，推动了创新药的引进和研发。
• 医保目录调整：新版医保目录限制部分药品使用，创新药有望放量，未来5年增速预计超过45%。
• 估值分析：医药板块PE-TTM为39倍，2018年预测PE为29倍，相对A股溢价率114%。
• 大输液行业：行业销量见底回升，毛利率提升显著，预计未来增速在2%-5%。
• 投资策略：重点推荐创新药、疫苗、大输液、高端制造转型、医疗服务、消费升级、IVD、血制品、医药商业、基因测序等领域。

投资标的推荐

• 创新药领域：恒瑞医药、复星医药、丽珠集团、科伦药业、乐普医疗、安科生物等。
• 人用疫苗领域：智飞生物、康泰生物、长生生物等。
• 大输液领域：辰欣药业、科伦药业、华润双鹤等。
• 高端制造业或向创新药转型：华东医药、华海药业、信立泰等。
• 医疗服务领域：美年健康、爱尔眼科等。
• 消费升级领域：片仔癀、长春高新、广誉远、三诺生物、奥佳华等。
• IVD领域：金域医学、安图生物、迈克生物、九强生物等。
• 血制品领域：博雅生物、华兰生物等。
• 医药商业领域：瑞康医药、润达医疗等。
• 基因测序领域：贝瑞基因、华大基因等。

估值与投资建议

• 辰欣药业：2018年PE估值约23.5倍，预计未来两年增速持续30%，PEG显著小于1，给予“买入”评级，上调目标价至34元。
• 康泰生物：预计2018年归母净利润4.3亿，对应PE为62倍，给予“买入”评级。
• 华东医药：2018年PE为29倍，估值合理，现金流充裕，具备外延式发展空间，给予“买入”评级。
• 片仔癀：2018年PE为48倍，预计未来几年收入和净利润持续高增长，给予“买入”评级。
• 金域医学：2018年PE为50倍，受益分级诊疗政策，长期成长空间大，给予“买入”评级。

风险提示

• 新药获批进度或低于预期
• 药品销售或低于预期
• 医保目录调整影响
• 原材料价格波动
• 并购企业业绩实现或不及承诺
• 政策执行力度或低于预期

投资评级说明

• 公司评级：买入（未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上）
• 行业评级：强于大市（未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上）

重要声明

本报告由西南证券发布，所采用数据均来自合法合规渠道，分析基于分析师职业理解。报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断风险。