20221024-安信证券-国电电力-600795.SH-火电向好业绩大幅改善_宁夏资产剥离盈利能力持续提升_5页_417kb

国电电力（600795.SH）2022年三季报总结

核心内容

国电电力于2022年10月24日发布2022年三季报及三季度经营数据公告，业绩显著改善，火电板块盈利提升，新能源发电量增长迅速，同时通过资产剥离优化资产结构，提升盈利能力。

主要观点

业绩改善显著

• 营业收入：2022年前三季度实现1462.76亿元，同比增长22.25%。
• 归母净利润：2022年前三季度实现50.15亿元，同比增长169.1%。
• 单三季度：营业收入551.18亿元，同比增长26.1%；归母净利润27.2亿元，同比增长351.08%。
• 现金流：前三季度经营性现金流达390.93亿元，同比增长94.76%，表现强劲。

火电板块盈利修复

• 火电板块成为业绩增长的主要动力，三季度火电发电量1104.09亿千瓦时，同比增长8.09%。
• 三季度平均上网电价423.31元/兆瓦时，同比增长28.23%，主要受益于火电市场化交易电价上涨。
• 在煤炭价格高位震荡背景下，公司依托国家能源集团，与神华形成煤电一体化优势，长协煤采购占比高达92%，有效控制燃料成本。

新能源发展迅速

• 截至三季度末，公司风电装机达7.46GW，光伏装机2.32GW。
• 三季度新增光伏装机0.81GW，光伏发电量同比增长625.15%，显示新能源业务增长潜力。

资产优化提升盈利能力

• 完成宁夏区域资产剥离，获得较大投资收益，2022年前三季度投资收益达20.5亿元，同比增长66.6%。
• 宁夏资产过去盈利能力较差，2021年利润总额为-24.18亿元，剥离后整体盈利能力有望提升。
• 收购大渡河公司11%股权，提升至80%，进一步加强对公司下属电站的控制权。

关键信息

装机规模

• 截至2022年9月底，公司控股装机规模为95.57GW，其中火电70.84GW，水电14.96GW，新能源9.78GW。

投资建议

• 维持买入-A投资评级。
• 6个月目标价为5.60元。
• 预计公司2022-2024年收入分别为1809.47亿元、1832.11亿元、1924.20亿元，净利润分别为61.93亿元、73.06亿元、90.49亿元。

财务表现

• 每股收益（EPS）：预计2022年为0.35元，2023年为0.41元，2024年为0.51元。
• 每股净资产（BVPS）：预计2022年为2.61元，2023年为2.95元，2024年为3.38元。
• 市盈率（PE）：预计2022年为13.3倍，2023年为11.3倍，2024年为9.1倍。
• 市净率（PB）：预计2022年为1.8倍，2023年为1.6倍，2024年为1.4倍。
• ROE：预计2022年为13.3%，2023年为13.9%，2024年为15.0%，显示盈利能力持续增强。

风险提示

• 煤价持续上涨风险。
• 政策推动不及预期风险。
• 新能源项目建设进度不及预期风险。

财务指标预测

投资评级体系

• 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

总结

国电电力2022年三季报显示，公司业绩大幅改善，火电板块盈利修复显著，新能源发电量高增，资产质量优化。公司依托煤电一体化优势，有效控制燃料成本，同时通过剥离亏损资产和收购优质资产，提升整体盈利能力。未来公司有望持续受益于火电盈利改善及新能源业务扩张，投资价值凸显。