2020年机械设备行业投资策略：强者恒强，看好成长-20191215-申万宏源-48页_2mb

2020年机械设备行业投资策略总结

核心内容

1. 2019年机械板块表现居中，估值和配置仍处在底部区间。
2. 行业整体增长好于预期，宏观经济表现出较强韧性。
3. 传统周期行业中，工程机械景气持续，油服设备进入上升周期。
4. 新兴成长领域中，看好锂电设备的长期发展空间，关注激光设备竞争改善。
5. 布局拐点方面，工业机器人需求回暖，半导体行业迎来发展拐点。

行业概览

宏观经济表现

• 2019年国内GDP增速处于换挡期，未来可能进一步放缓。
• 制造业固定资产投资增速处于底部区域，产能出清后库存相对较低。
• 我国PMI维持平稳，2019年8月PMI首次超过美国，显示宏观经济的较强韧性。

房地产与基建投资

• 房地产投资增速放缓，而基建投资在2019年缓慢回升，显示出逆周期调节增强。
• 专项债有望突破3万亿元，预计2020年将拉动6.5%-13%的基建投资额。

传统周期行业分析

工程机械

• 更新需求支撑：更新需求是2020年工程机械销量增长的主要驱动力。预计2020年挖机更新需求为16万台，起重机更新需求将达峰值，泵车因更新周期长，下游需求旺盛。
• 环保政策推动：2020年12月起，不满足国四排放标准的非道路移动机械不得生产、销售，存量中高排放机器占比高，更新需求加速释放。
• 国产化趋势：国内挖机市场国产化率持续提升，三一、徐工、柳工等企业市占率不断提升，呈现强者恒强格局。
• 小挖市场潜力：国内小挖销量占比已达53.49%，远低于欧洲的80%，市场增长空间广阔。
• 行业业绩提升：2019年工程机械营收和净利润创历史新高，毛利率和净利率逐渐恢复至较高水平。

油服设备

• 油价回升：2016年之后原油价格持续回升，2019年11月达到63.30美元/桶。
• 能源安全战略：政府多次强调能源安全，推动国内油气产量提升，三桶油资本支出显著增长。
• 行业复苏：2019年油服设备行业营收和利润率明显改善，6家上市公司营收触底回升。

新兴成长行业分析

锂电设备

• 新能源车销量下滑：受补贴退坡影响，2019年10月新能源车销量同比下降45.6%，动力电池装机量增速降至-31.37%。
• 全球电池厂扩产：2019年全球锂电设备扩产投资超1300亿元，宁德时代、亿纬锂能、欣旺达等企业积极布局。
• 先导智能：作为锂电设备龙头，公司营收连续6年爆发式增长，2012-2018年CAGR达222.01%，市占率领先。

激光设备

• 应用场景广泛：最大下游为材料加工与光刻，占比达44.80%。
• 国内需求旺盛：2018年中国激光器市场规模达600亿元，全球第一。
• 国产化率提升：高功率光纤激光器国产化率逐年提高，但市场仍由IPG主导，国产替代空间大。
• 内资品牌发展：锐科激光、创鑫激光等企业快速成长，财务指标逐步修复。

布局拐点行业分析

工业机器人

• 下游需求企稳：汽车和电子行业为主要下游，汽车产量在2019年10月出现同比增速由负转正。
• 核心零部件瓶颈：国内机器人企业主要集中在系统集成领域，核心零部件依赖进口。
• 业绩下滑后有望回升：2019年Q2净利润出现负增长，Q3加速下滑，但下游需求已企稳，产量数据出现拐点。

半导体设备

• 内需旺盛：中国半导体设备市场占全球1/4，国产化率低，2018年仅11.77%，替代空间巨大。
• 政策扶持加码：国家集成电路产业投资基金二期成立，注册资本达2041.5亿元，推动国产化进程。
• 销量底部反弹：2019年下半年半导体销售额与设备销售额止跌回升。

重点公司分析

三一重工

• 行业龙头：市占率从2009年的6.53%提升至2018年的23.07%。
• 产品覆盖全面：涵盖挖机、起重机械、混凝土机械等全系列产品。
• 财务指标领先：毛利率和净利率高于行业平均水平，存货周转速度更快，抗周期性强。

恒立液压

• 液压零部件龙头：挖机油缸国内市占率第一，2018年贡献43%营收。
• 国产替代核心标的：主要竞争对手为国外厂商，国产替代空间广阔。
• 泵阀放量：泵阀技术难度高，价值量大，预计2019年实现翻倍增长。

杰瑞股份

• 油气开采设备龙头：钻完井设备销售额占总营收比例为32.17%。
• 受益页岩气开发：公司压裂设备市场占比超30%，受益于国内页岩气开发政策。

锐科激光

• 光纤激光器龙头：2018年光纤激光器营收占比达91%，公司布局超快激光器领域。
• 盈利能力修复：2019年收入增长，但利润下滑，静待市场回暖。

先导智能

• 锂电设备龙头：公司主营业务为锂电池设备，5年时间成为行业绝对龙头。
• 业绩爆发式增长：2012-2018年CAGR达222.01%，市占率领先。

精测电子

• 面板检测设备龙头：OLED检测系统营收爆发式增长，2018年增速达940.91%。
• 进军半导体检测：通过收购与合资设立，布局半导体检测设备领域。

估值分析

重点公司估值表（2019/12/13）

信息披露

• 证券分析师承诺：本报告署名分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告。
• 公司信息：申万宏源证券有限公司，经证监会核准取得证券投资咨询业务许可。
• 联系人：
  • 华东：陈陶，电话021-23297221，邮箱chentao1@swhysc.com
  • 华北：李丹，电话010-66500631，邮箱lidan4@swhysc.com
  • 华南：谢文霓，电话021-23297211，邮箱xiewennei@swhysc.com