20191215-中泰证券-专题报告_时代硬科技_世代新消费_48页_4mb

时代硬科技，世代新消费：2020年投资策略总结

核心内容

本报告由中泰证券研究所发布，分析师陈龙、王仕进、徐驰共同撰写，研究助理卫辛、张文字协助。报告聚焦于2020年权益市场的结构性行情，提出“时代硬科技”和“世代新消费”两大投资方向，并对宏观经济、政策背景及行业配置进行了深入分析。

主要观点

• 2020年市场主旋律：宽松流动性预期和深化改革带来的风险偏好提升是2020年权益市场的主旋律。
• 宏观经济趋势：2020年全球宏观经济仍处于下行周期，我国宏观经济亦在趋势下行通道中，但通过基建投资和“因城施策”可部分缓解。
• 非金融企业盈利：预计2020年非金融企业盈利增速不会出现拐点，全面牛市仍需等待。
• 投资方向：在结构性行情中，应积极配置“时代硬科技”和“世代新消费”领域。

关键信息

一、2019年市场回顾

• 权益市场表现：2019年全球主要资产收益均为正，股票市场表现分化，MSCI发达国家指数好于新兴市场指数；海外10Y国债收益率明显下行，中国10Y国债收益率波动不大；美元维持强势，人民币小幅贬值；原油先涨后跌，黄金表现突出，工业金属表现低迷。
• A股估值：A股估值水平相对偏低，与H股相比更具吸引力。
• 估值分化：A股各行业估值分化严重，食品饮料、家电、农林牧渔、通信、电子等行业估值偏高，建筑、采掘、零售等行业估值低迷。
• 市场驱动力：市场驱动力主要来自估值和盈利，2005、2010、2011和2016年为估值驱动，其他年份为业绩和估值双轮驱动。
• 企业盈利企稳条件：利率水平系统性下降是企业盈利企稳的重要条件，但我国利率尚未出现系统性下降。

二、2020年国内外宏观与政策背景

• 全球流动性：全球流动性仍处于宽松趋势，但难以改变全球经济下行趋势。
• 深化改革：2020年是深化改革的关键之年，预计在重大事项和关键领域将有实质性突破。
• A股吸引力：未来5年，A股市场是全球最好的资产。

三、行业配置方向

1. 时代硬科技

• 定义：涵盖人工智能、航空航天、新一代信息技术、芯片、新能源、新材料、生物技术、智能制造等领域。
• 投资方向：
  • 新一代信息技术：5G后端产业链（消费电子、物联网、车联网、工业互联网、云计算及IDC等）。
  • 自主可控：半导体、计算机软硬件。
  • 新能源汽车产业链。
  • 区块链。
• 机构持仓：多家机构对硬科技股票进行了增持和持有。

2. 世代新消费

• 定义：符合95后、00后小镇青年消费属性和习惯的新型消费品。
• 消费特征：
  • 更加的文化自信（偏好国产品）。
  • 获取信息渠道主要来自社交化平台和游戏平台。
  • 更加相信行业领袖和明星推荐的产品。
  • 消费冲动和负债消费能力强。
• 投资方向：
  • 化妆品。
  • 宠物经济。
  • 个性化小家电。
  • 5G云游戏。
  • VR影视。
• 机构持仓：多家机构对消费股进行了增持和持有。

四、主题投资

• 国企改革：财政压力倒逼下，国企改革实质落地进度加速。
• 军品市场化定价：市场化定价和科研院所资产注入有助于利润修复。
• 金融供给侧改革：龙头券商及金融IT企业有望受益。
• 区域经济发展：上海自贸区新片区和深圳先行示范区的政策落地值得重视。

风险提示

• 经济增速不及预期：国内经济去杠杆和与美国贸易谈判可能引发经济需求不及预期的风险。

结构性机会

• 报告强调在宏观经济趋势下行背景下，应关注结构性机会，选择“时代硬科技”和“世代新消费”作为超配方向。
• 通过深入分析，提出五大细分领域作为投资重点：区块链、自主可控、5G后周期产业、化妆品、宠物经济、小家电、5G云游戏和VR影视。

图表与数据支持

• 图表1至图表11提供了2019年全球主要资产变化、A股估值分化、市场驱动力、企业盈利变化等关键数据。
• 图表22至图表97展示了A股市场投资者结构、区域经济开放、主题投资方向等详细信息。

总结

本报告通过分析2019年市场表现、宏观经济趋势、政策背景及行业配置方向，提出“时代硬科技”和“世代新消费”作为2020年的投资重点。同时，强调主题投资的重要性，建议关注国企改革、军品市场化定价、金融供给侧改革和区域经济发展等方向。报告指出，2020年非金融企业盈利增速不会出现拐点，全面牛市仍需等待，但结构性行情仍有机会。