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万华化学（600309）NMP项目环评及电池产业布局分析

核心内容

2021年11月22日，万华化学（四川）有限公司发布年产8万吨NMP项目环境影响评价第一次公示，标志着公司在锂电池产业链布局的进一步推进。该事件被国海证券研究所持续关注，并多次发布相关研究报告，认为公司电池产业战略逐步落地，未来发展潜力巨大。

主要观点

1. 产业链持续扩张，电池领域布局加速

• 万华化学自2020年起积极布局锂电池产业，已收购烟台卓能锂电池有限公司，并在多个园区推进锂电池相关项目。
• 烟台锂离子电池研发中试项目预计2021年投产。
• 眉山基地1万吨锂电池三元正极材料项目预计2021年底建成。
• 年产5万吨磷酸铁锂锂电正极材料一体化项目已于2021年9月完成首次环评公示。

2. NMP需求增长，助力公司业绩提升

• NMP（N-甲基吡咯烷酮）作为锂电池正极材料粘结剂PVDF的溶剂，随着新能源汽车和储能行业的发展，其需求快速增长。
• 万华化学通过NMP项目进一步巩固其在锂电池材料领域的地位，拓展高附加值产品线。

3. 盈利预测与估值

• 预计公司2021-2023年归母净利润分别为257.29亿元、266.37亿元、285.53亿元，对应PE分别为12.1倍、11.7倍、10.9倍。
• 公司估值持续走低，PE和P/B均呈现下降趋势，反映市场对公司未来增长的看好。
• 每股收益（EPS）预计从2020年的3.20元增长至2023年的9.09元，显示盈利能力显著提升。

4. 投资评级

• 国海证券维持“买入”评级，认为公司具备较强的行业竞争力和增长潜力。

关键信息

市场表现

• 当前股价为98.80元。
• 52周价格区间为79.79-150.18元。
• 总市值约为310,206.97百万元，流通市值为140,667.13百万元。
• 近一月换手率为1.12%，日均成交额为1,305.06百万元。

财务预测（单位：百万元）

营运与偿债能力

• 总资产周转率从0.55提升至0.94。
• 流动比从0.59提升至1.96，显示公司短期偿债能力增强。
• 速动比从0.46提升至1.61，流动性进一步改善。

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

风险提示

• 经济下行风险
• 项目建设进度不及预期
• 市场价格大幅波动
• 新产品市场表现不佳
• 环保及安全生产风险
• 同行业竞争加剧

分析师信息

• 李永磊：天津大学应用化学硕士，化工行业首席分析师，7年化工实业经验，6年半研究经验。
• 董伯骏：清华大学化工系硕士、学士，化工行业资深分析师，2年上市公司资本运作经验，3年半研究经验。
• 赵小燕：浙江大学化工学院博士，研究助理，1年研究经验。
• 汤永俊：悉尼大学金融与会计硕士，应用化学本科，研究助理。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业指数领先沪深300
  • 中性：行业指数跟随沪深300
  • 回避：行业指数落后沪深300
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
  • 增持：涨幅介于10%-20%
  • 中性：涨幅介于-10%-10%
  • 卖出：跌幅10%以上

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