20250426-国元证券-润本股份-603193.SH-2024年年报及2025年一季报点评_25Q1增长提速_新产品新渠道贡献增量_3页_660kb

报告摘要

润本股份(603193)2024年年报及2025年一季报点评总结

核心内容概述

润本股份在2024年实现了营收和净利润的稳步增长，并在2025年第一季度进一步提速增长。公司持续优化盈利能力，同时通过新产品和新渠道的布局，增强了市场竞争力。

主要财务表现

2024年全年业绩

营业收入：13.18亿元，同比增长27.61%
归属母公司净利润：3.00亿元，同比增长32.80%
扣非归母净利润：2.89亿元，同比增长32.28%
毛利率：58.17%，同比提升1.82个百分点
净利率：22.77%，同比提升0.89个百分点
销售费用率：28.80%，同比提升2.78个百分点
管理费用率：2.45%，同比下降0.74个百分点
研发费用率：2.66%，同比提升0.17个百分点

2025年第一季度业绩

营业收入：2.40亿元，同比增长44.00%
归属母公司净利润：0.44亿元，同比增长24.60%

分品类增长情况

婴童护理系列：
- 收入：6.90亿元，同比增长32.42%
- 销量：同比增长6.71%
- 毛利率：59.81%，同比提升1.52个百分点
驱蚊系列：
- 收入：4.39亿元，同比增长35.39%
- 销量：同比增长25.89%
- 毛利率：54.18%，同比提升3.87个百分点
精油系列：
- 收入：1.58亿元，同比增长7.88%
- 销量：同比增长4.31%
- 毛利率：63.44%，同比提升0.73个百分点

渠道表现

线上平台：
- 直销收入：7.74亿元，同比增长24.84%
- 平台经销收入：1.65亿元，同比增长23.38%
- 平台代销收入：0.31亿元，同比增长4.06%
- 线上平台毛利率：63.07%（直销）、55.66%（经销）、52.09%（代销），分别同比提升1.24pct、7.01pct、4.45pct
非平台经销商：
- 收入：3.47亿元，同比增长39.64%
- 毛利率：同比增长1.15个百分点
渠道拓展：
- 新增线下优质零售商：胖东来、永辉、美宜佳
- 线上保持天猫、京东、抖音等平台的市场占有率

投资建议与盈利预测

盈利预测：
- 2025-2027年预计归母净利润分别为3.94亿元、5.07亿元、6.35亿元
- EPS分别为0.97元、1.25元、1.57元
- 对应PE分别为37倍、28倍、23倍
投资评级：维持“增持”评级

风险提示

品牌市场竞争加剧
新品牌孵化不达预期

财务数据与估值

财务数据和估值	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	1032.95	1318.18	1730.78	2208.82	2762.33
归母净利润（百万元）	226.03	300.16	394.29	507.43	635.37
EPS（元）	0.56	0.74	0.97	1.25	1.57
P/E（倍）	63.94	48.15	36.65	28.48	22.75

主要财务比率

财务比率	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率(%)	56.35	58.17	59.49	60.11	60.76
净利率(%)	21.88	22.77	22.78	22.97	23.00
ROE(%)	11.76	14.43	16.56	18.18	19.24
资产负债率(%)	4.84	6.26	5.71	5.61	5.43
总资产周转率	0.73	0.62	0.73	0.81	0.86
每股收益（元）	0.56	0.74	0.97	1.25	1.57
P/E（倍）	63.94	48.15	36.65	28.48	22.75
P/B（倍）	7.52	6.95	6.07	5.18	4.38
EV/EBITDA（倍）	47.67	38.18	28.90	22.35	17.59

新产品与新渠道布局

公司在2024年推出了90余款新产品，涵盖婴童护理、驱蚊、精油等主要品类
2025年计划在青少年控油祛痘、洗护发、婴童防晒、儿童彩妆等细分领域持续发力
线上渠道保持天猫、京东、抖音等平台的市场占有率
线下渠道拓展至胖东来、永辉、美宜佳等优质零售商

总结

润本股份凭借其“大品牌、小品类”的战略，持续在婴童护理和驱蚊产品领域取得显著增长。公司通过新产品和新渠道的拓展，提升了市场占有率和盈利能力。2025年一季度业绩增长提速，为全年增长奠定了良好基础。未来三年公司预计将继续保持稳健增长，盈利能力有望进一步提升。尽管存在品牌市场竞争加剧和新品牌孵化不达预期的风险，但公司仍被维持“增持”评级。

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