20250427-东吴证券-润本股份-603193.SH-2024年报及2025年一季报点评_业绩延续高增_看好新品扩充持续驱动高增长_3页_484kb

润本股份（603193）2024年报及2025年一季报点评总结

核心内容概述

润本股份在2024年及2025年第一季度实现了持续高增长，公司业绩表现稳健，盈利能力稳步提升。公司深耕驱蚊及婴童护理细分市场，通过“质高价优”的产品定位和精细化的品牌矩阵拓展，推动了收入与利润的双重增长。分析师维持“买入”评级，并对2025-2027年的财务表现进行了积极预测。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 2024年全年营收：13.18亿元，同比增长27.61%。
• 2024年归母净利润：3.0亿元，同比增长32.80%。
• 2025年第一季度营收：2.4亿元，同比增长44.0%。
• 2025年第一季度归母净利润：0.44亿元，同比增长24.6%。

2. 盈利能力提升

• 毛利率：2024年毛利率提升至58.2%，2025Q1进一步提升至57.7%。
• 净利率：2024年归母净利率为22.8%，同比增长0.9个百分点；2025Q1归母净利率为18.4%，同比下降2.9个百分点，主因财务费用率上升。
• 费用控制：2024年期间费用率31.2%，同比上升1.4个百分点；2025Q1期间费用率37.7%，同比上升5.3个百分点，主要受财务费用率影响。

3. 渠道拓展与线上发力

• 线上渠道：线上直销、线上经销、线上代销及非平台经销收入分别同比增长24.8%、23.4%、4.1%、40%，线上收入占比达58.7%。
• 线下合作：公司积极拓展与胖东来、名创优品等特通渠道的合作，提升品牌影响力。

4. 新品驱动增长

• 婴童护理：2024年同比增长35%，2025Q1增长65.5%，产品矩阵持续扩充。
• 驱蚊品类：2024年同比增长32%，2025Q1同比增长10.5%，毛利率提升显著。
• 精油品类：2024年同比增长8%，但2025Q1略有下降，同比-6.2%。

关键财务预测

• 收入增长率：预计2025年收入增长26.51%，2026年增长26.95%，2027年增长23.95%。
• 净利润增长率：预计2025年净利润增长32.65%，2026年增长25.62%，2027年增长22.12%。
• 估值：2025年PE为36.15倍，2026年PE为28.78倍，2027年PE为23.57倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期。

财务结构分析

资产负债表

• 资产总计：从2024年的221.9亿元增长至2027年的384.4亿元。
• 货币资金及交易性金融资产：持续增长，从135.6亿元增至312.0亿元。
• 负债合计：从139亿元增长至255亿元，资产负债率维持在较低水平（5.92%-6.63%）。

利润表

• 毛利率：预计持续提升，从2024年的58.17%增长至2027年的60.67%。
• 归母净利率：从22.77%增长至23.28%，盈利能力稳步增强。
• 研发费用：保持稳定，2025-2027年预计分别为33亿元、38亿元、52亿元。

现金流量表

• 经营活动现金流：2024年为25.7亿元，预计2025-2027年将显著增长至38.5亿元、51.4亿元、84.1亿元。
• 投资活动现金流：2024年为-29.7亿元，预计2025-2027年将逐步改善，为-9亿元、-12亿元、-6亿元。
• 筹资活动现金流：2024年为-13.8亿元，预计2025-2027年为13亿元、9亿元、9亿元。

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大，产品结构优化有助于提升盈利能力。
• 风险提示：
  • 行业竞争加剧；
  • 新品推广进展不及预期；
  • 宏观经济波动。

市场数据概览

总结

润本股份凭借在婴童护理和驱蚊品类的持续创新与市场拓展，实现了2024年及2025年第一季度的业绩高增。公司毛利率和净利率稳步提升，线上渠道表现强劲，品牌矩阵不断扩展。分析师对2025-2027年的盈利能力与增长潜力持乐观态度，维持“买入”评级。未来需关注行业竞争、新品推广及宏观经济波动等风险因素。