农林牧渔行业：未来国内转基因育种时代，谁将胜出？-20200312-天风证券-17页_1mb

农林牧渔行业专题研究：未来国内转基因育种时代，谁将胜出？

核心内容概览

本报告聚焦国内转基因育种行业的发展前景，分析政策动向、市场空间、竞争格局及投资建议，旨在为投资者提供决策参考。

主要观点

1. 政策推进加速转基因商业化
   自2020年起，我国在种子领域政策频出，包括批准转基因玉米和大豆性状、加强种质资源与专利保护、加大非法转基因打击力度、推动种业法律法规修订。这些政策为转基因商业化铺路，叠加草地贪夜蛾虫害威胁，预计2020年下半年或2021年将获得转基因性状的商业化许可。

2. 转基因市场空间广阔

   • 玉米种子市场：若商业化落地，终端市场规模预计达600亿元，出厂口径达360亿元，净利润率按30%计算，利润空间将突破100亿元。
   • 大豆种子市场：终端市场空间约120亿元，出厂口径约72亿元，净利润率按30%计算，利润规模超过20亿元。
   • 性状授权市场：按10元/亩计算，玉米性状授权市场规模60亿元，大豆性状授权市场规模20亿元。

3. 转基因推广节奏加快
   参考美国经验，转基因种子推广速度较快，尤其在虫害等压力下。预计若2021年商业化，我国转基因种子渗透率将在2021-2023年分别达到15%、30%和50%。

4. 竞争格局：寡头垄断趋势明显
   转基因种子市场呈现高度寡头垄断格局，核心竞争力包括转基因研发实力、传统品种开发能力和销售渠道能力。隆平高科、大北农、荃银高科、登海种业等企业具备竞争优势。

5. 投资建议

   • 重点推荐：隆平高科、大北农
   • 次推荐：荃银高科、登海种业

关键信息

国内转基因市场前景

• 政策支持：2020年政策频出，为转基因商业化铺路，预计2020年下半年或2021年有望获得商业化许可。
• 市场空间：预计转基因玉米种子终端市场空间600亿元，大豆种子72亿元。
• 利润率：转基因玉米种子净利润率30%，大豆种子净利润率30%。
• 性状授权：按10元/亩计算，玉米性状授权市场规模60亿元，大豆20亿元。

转基因市场推广节奏预测

• 虫害影响：草地贪夜蛾等虫害将加速转基因种子的推广。
• 渗透率预测：若2021年商业化，预计2021-2023年转基因种子渗透率分别达到15%、30%、50%。

企业竞争分析

• 隆平高科：国内种业龙头，转基因技术储备丰富，传统品种与渠道优势明显，预计2021-2023年转基因业务利润分别为3.83亿、9.37亿、17.57亿。
• 大北农：转基因技术实力国内领先，拥有“DBN9936”性状，2021-2023年转基因业务利润分别为3.51亿、6.26亿、9.81亿。
• 荃银高科：背靠中化和先正达，有望实现跃进式发展，2021-2023年转基因业务利润分别为3.51亿、6.26亿、9.81亿。
• 登海种业：国内玉米种子龙头，传统品种储备丰富，布局转基因研发，具备较强竞争优势。

风险提示

1. 政策风险：转基因商业化许可及后续政策推进存在不确定性。
2. 自然灾害风险：农业气候条件影响种子经营状况。
3. 产品推广风险：转基因种子的推广受品种质量及竞争格局影响。
4. 海外冲击风险：海外种子企业可能进入中国市场，或增加玉米进口。

投资建议

• 重点推荐：隆平高科（转基因技术储备丰富，传统品种与渠道优势突出）、大北农（转基因技术领先，国际资质优势明显）。
• 次推荐：荃银高科（背靠中化和先正达，具备协同优势）、登海种业（国内玉米种子龙头，传统品种储备丰富）。

未来竞争格局

• 美国经验：转基因种子市场呈现寡头垄断，孟山都和杜邦占据玉米种子市场主导地位。
• 国内趋势：未来转基因市场将由具备强大研发能力、传统品种开发能力和销售渠道能力的企业主导，隆平高科和大北农具备显著优势，若先正达顺利进入，也将成为重要竞争者。

总结

综上所述，国内转基因种子市场在政策支持和虫害压力下有望加速商业化进程，市场空间广阔，利润弹性大。隆平高科和大北农在短期内具备显著竞争优势，未来若先正达进入，也将成为重要力量。投资者可重点关注隆平高科、大北农等企业，同时需注意政策、自然灾害、产品推广及海外冲击等风险。