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人大重阳研究报告第6期：设立战略新兴产业板的探讨和政策建议

核心内容概述

本报告由中国人民大学重阳金融研究院战略新兴产业板课题组发布，旨在探讨设立战略新兴产业板的必要性、可行性及功能定位，以完善我国多层次资本市场体系，推动战略性新兴产业发展，实现创新驱动发展战略目标。

主要观点

1. 背景与意义

• 国际经验：美国等国家通过证券市场支持战略新兴产业，推动了经济结构转型与产业升级。硅谷的成功得益于完善的金融支持体系，尤其是证券市场对创新企业的扶持。
• 国内现状：我国战略性新兴产业在快速发展中面临融资难、资本市场服务不足等问题。大量优质企业选择境外上市，导致国内资本市场面临空心化和边缘化的风险。
• 政策导向：国家已明确支持发展战略性新兴产业，设立战略新兴产业板是落实“盘活存量”和“创新驱动”战略的重要举措。

2. 可行性分析

（一）企业融资需求迫切

• 战略性新兴产业对资本依赖性强，成长速度快，但盈利周期长，融资需求与现有资本市场不匹配。
• 债权融资和境外股权融资成本高，无法满足其发展需要。
• 需要资本市场提前介入，降低融资成本，促进技术、人才等创新要素的流动与聚集。

（二）法律制度无障碍

• 《证券法》未对证券交易板块设立作出限制，具有制度弹性。
• 借鉴国内外经验，可采取“实施方案报证监会审批”的路径设立战略新兴产业板。
• 现行法律框架下，具备差异化的板块设计空间。

（三）制度保障逐步完善

• 市场准入与退出制度、信息披露制度、投资者结构等已发生积极变化，为战略新兴产业板提供了制度基础。
• 机构投资者比重上升，市场容量扩大，具备良好的市场基础。
• 需要进一步完善发行上市条件、交易机制、监管体系和公司治理结构，以适应新兴产业的特殊性。

关键信息

1. 战略新兴产业板的功能定位

• 服务对象：聚焦战略性新兴产业及衍生新业态企业，与主板形成差异化发展。
• 企业阶段：服务处于快速成长期、跨越发展阶段的新兴产业企业，与创业板错位发展。
• 市场特性：强调创新性、包容性和市场化，构建多层次、结构合理的资本市场体系。

2. 战略新兴产业板的设立意义

• 推动产业升级：通过资本市场集聚效应，支持战略新兴产业发展，促进经济结构战略性调整。
• 服务实体经济：完善多层次资本市场，提高资本配置效率，满足实体经济特别是战略性新兴产业的融资需求。
• 促进金融与产业良性互动：形成战略新兴产业与金融产业链的良性循环，提升资本市场活力和资源配置能力。

产业属性与企业特点

• 产业属性：以节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车等七大产业为重点，未来也将涵盖高精尖军工、新型消费、新型城镇化支持、文化创意、健康服务等新兴领域。
• 企业特点：
  • 盈利特殊性：多数企业在初期不盈利，投资周期长。
  • 股权结构特殊性：常采用双层股权结构或员工持股模糊化，以保持控制权稳定。
  • 组织架构特殊性：如VIE架构，用于境内企业境外上市。

政策建议

• 差异化发行标准：在现有规则框架内，设计基于“适度规模”和“量身定制”的多套发行上市标准。
• 投资者适当性管理：实施差异化交易机制，严格控制市场风险与炒作行为。
• 分类监管机制：建立更为严格的退市制度和前瞻性信息披露监管体系。
• 允许创新治理结构：适当允许双层股权架构和VIE架构企业回归境内上市，放松资金调度限制。

结论

设立战略新兴产业板是顺应经济发展趋势、完善资本市场功能、服务实体经济的重要举措。它不仅有助于推动战略性新兴产业的发展，还能促进资本市场结构优化，增强其对创新经济的支持能力，形成“产业—金融”良性互动机制，为实现中国经济转型升级和长期可持续发展提供有力支撑。