20160111-中国银行-新兴市场国家金融脆弱性演变_评估和政策＊_15页_731kb

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核心内容概述

本报告由中国银行国际金融研究所发布，分析了新兴市场国家金融脆弱性的演变、评估方法及政策建议。报告指出，过去30多年里，新兴市场国家在金融市场开放和金融体系建设方面取得了一定进展，但同时也面临频繁的金融危机冲击。随着与国际金融市场的联系日益紧密，金融风险来源、特征及传导机制不断变化，因此需要对金融脆弱性进行系统性评估，并制定相应的政策应对措施。

主要观点

1. 金融脆弱性演变方向

新兴市场国家的金融脆弱性经历了两个主要阶段：

• 第一阶段（1994-2002年）：金融危机主要以货币危机形式爆发，随后蔓延至银行系统和实体经济。固定汇率制度和资本流入是主要诱因，导致流动性危机和资产市场波动。
• 第二阶段（2002-2007年）：信贷泡沫和外部风险传导成为主要问题。宽松货币政策和国际资本流入推动了国内信贷扩张，而外部风险则通过金融市场、贸易波动和投资者信心三个渠道影响新兴市场。

2. 金融脆弱性评估体系

报告提出了一个综合评估体系，将金融脆弱性分为四大类：金融部门风险、资产市场风险、公共部门风险、外部风险。每类风险下设若干细分指标，例如资本充足率、房地产价格波动、政府负债、外债水平等。

评估方法分为三步：

• 细分风险评级：对每个指标进行评分，划分为安全、弱安全、低风险、高风险四个等级。
• 大类风险评级：对每类风险下的指标得分进行加权计算，得出该类风险的评分。
• 整体脆弱性评级：将所有大类风险得分加总，得出国家整体金融脆弱性评分（满分20分），得分越低越安全。

3. 评估结果分析

• 金融部门脆弱性：整体分布较为均匀，大部分国家处于弱安全或低风险区域。乌克兰和哥伦比亚风险较高，主要源于低资本充足率和金融机构激进经营。
• 资产市场脆弱性：呈现左偏分布，安全与弱安全国家占多数。高风险国家如土耳其、巴西、乌克兰等，面临严重的房地产和股市波动以及高通胀。
• 公共部门脆弱性：呈现两极分化趋势，高风险国家如巴西、匈牙利、南非、印度、乌克兰等，主要受高政府负债和财政赤字影响。
• 外部脆弱性：同样呈现两极分化，高风险国家如乌克兰、阿根廷、保加利亚等，面临外债过高、外汇储备不足和外币错配等问题。

4. 地区比较与金砖国家分析

• 地区差异：中东欧地区金融脆弱性最低，亚洲次之，拉美最高。
• 金砖国家：俄罗斯和中国处于安全或弱安全区域，主要风险在金融部门；印度、巴西和南非处于低风险区域，公共部门风险成为主要问题。五国均面临外部风险，需防范国际资本流动和市场波动带来的冲击。

关键信息

• 风险传导机制：金融危机通常从外汇市场开始，影响信贷市场和实体经济。
• 风险来源：
  • 金融部门：信贷规模、杠杆率、存贷比、资产收益率等。
  • 资产市场：房地产价格波动、股票市场波动、通胀水平等。
  • 公共部门：政府负债、财政盈余、外债水平等。
  • 外部风险：经常账户赤字、外汇储备、外币错配、实际有效汇率波动、贸易开放度等。
• 政策建议：
  • 短期措施：控制风险来源，如高负债国家应去杠杆，外部脆弱性国家应提高外汇储备。
  • 中期措施：切断风险传导路径，建立区域协调机制，增强市场稳定性。
  • 长期措施：转变经济发展模式，加强宏观审慎监管，改善制度与社会机制。

金融脆弱性评估指标体系

高风险国家

• 乌克兰：整体金融脆弱性最高（17.00），在四大类风险中均表现严重。
• 哥伦比亚：金融部门风险突出。
• 阿根廷：外部风险较高，可能引发系统性危机。

结论

新兴市场国家金融脆弱性在不同阶段和不同地区表现出显著差异。随着国际资本流动、货币政策调整和全球经济波动，新兴市场国家需加强风险评估，采取有效措施控制风险来源，切断传导路径，并推动经济发展模式转型，以降低金融风险对经济的冲击。