20181014-中泰证券-银行专题报告_银行股_相对强势会持续吗_—要重视其配置价值_8页_1mb

银行股相对强势分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了2018年第三季度银行股的相对强势表现，探讨了其配置价值及未来趋势。尽管市场对经济预期偏弱，银行股仍表现出较强的相对收益能力，分析师认为其具备长期投资价值，尤其在中长期资金持续流入、经济维持弱势的背景下。

主要观点

• 银行股相对强势：2018年第三季度，银行股展现出明显的相对优势，但难以从基本面解释其表现，更多是由于市场情绪及资金配置偏好所致。
• 配置价值显著：银行股估值较低，具备“配置价值”，尤其是在中长期资金（如海外资金、大型机构、政府类型、银行理财）占比提升的背景下，银行股可能成为重要选择。
• 基本面平稳，未来缓慢下行：2018年下半年银行基本面保持平稳，资产质量稳定。2019年随着经济回落，资产质量将缓慢转弱，净息差变化取决于贷款利率走势。
• 相对收益优势：在监管趋严、各行业盈利机会减少的环境下，银行股相比成长股（低估值）和周期股（基本面下降缓慢）更具相对收益优势。

关键信息

一、重点公司基本状况（2018年第三季度）

二、银行股的“配置价值”

• 估值较低：由于趋势投资者较少关注银行股，其估值相对便宜。
• 中长期资金偏好：随着海外资金、大型机构、政府资金及银行理财等中长期资金入市比例提升，银行股的配置价值将更加突出。
• 未来资金入市趋势：
  • 海外资金：A股纳入富时罗素和MSCI，提升国际关注度。
  • 险资：投资范围扩大，包括资产证券化产品和创业投资基金。
  • 养老保险与职业年金：逐步入市，推动长期资金配置。
  • 银行理财子公司：可直接投资股票，增加资金流入。

三、经济背景下的“相对收益”

• 信用收缩趋势：经济持续下滑，信用收缩成为常态，但其斜率较小，经济将经历“磨底”过程。
• 对比美国去杠杆模式：中国去杠杆模式更注重“时间换空间”，经济回落较为温和。
• 行业估值对比：银行股整体估值处于较低水平，具有相对吸引力。

四、银行估值表（2018年10月12日）

风险提示

• 经济下滑超预期：可能影响银行资产质量和盈利能力。
• 中美贸易纠纷超出预期：可能对整体市场环境产生冲击。
• 银行业绩经营低于预期：可能因政策调控或经济压力导致。

投资评级说明

重要声明

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