20180909-光大证券-行业基本面选股系列报告之七_钢铁_建材_供需驱动_顺势而为_25页_3mb

报告摘要

钢铁&建材行业基本面选股策略总结

核心内容

钢铁与建材行业属于中游加工行业，具有明显的周期性，主要受供需关系和原材料与产品价差的影响。行业内的上市公司盈利空间与价差变化密切相关，价差扩大时盈利能力增强，价差缩窄时则可能面临亏损。因此，分析价差变化是行业选股的重要依据。

主要观点

周期性特征：钢铁与建材行业周期性变化主要由供需关系驱动，其中库存周期和产能周期是公司层面更关注的周期类型，而朱格拉周期和康波周期则更多用于宏观分析。
价差决定盈利：价差是行业盈利的核心驱动力，毛利率变动（GPRD）能有效反映价差变化趋势，是选股的重要指标。
短期借款率反映生产活跃度：短期借款率（SDR）高意味着公司生产活跃，需求旺盛，具有更高的投资价值。
行业选股策略表现优异：基于毛利率变动和短期借款率构建的选股策略在回测期内表现稳定，超额收益显著，信息比率良好。

关键信息

行业分布特征

钢铁与建材行业股票数量分布较为均匀，2018年仅约140只股票。
普钢板块市值占比最高，主要受大型央企影响。
上市公司主要集中在中市值板块。

基本面指标测试

毛利率变动（GPRD）：表现最佳，年化多空净值夏普比率达1.29，每一年度均可贡献正收益。
短期借款率（SDR）：在毛利率向好的公司中表现突出，多空净值夏普比率达1.14，历年超额收益稳定。
成长与盈利能力指标：在经过初步筛选后，表现不如毛利率变动和短期借款率。

选股策略构建

等权持仓：年化超额收益达17.4%，信息比率达1.43。
流通市值加权：年化超额收益达28.0%，信息比率达1.66，策略表现更为稳健。
策略逻辑：以毛利率变动指标筛选出前25%的股票，再以短期借款率指标筛选出前50%的股票作为持仓。

持仓名单（2018年9月1日）

等权持仓：冀东水泥、鲁阳节能、攀钢钒钛、塔牌集团、上峰水泥、中原特钢、韶钢松山、万年青、天山股份、四川双马。
流通市值加权：部分公司如南钢股份、方大炭素、柳钢股份等也进入持仓名单。

风险提示

模型有效性：本报告的模型基于历史数据，随着行业格局变化，模型可能失效。
短期市场风险：基本面选股策略注重长期收益，短期可能面临市场波动风险。

指标测试结果

指标类型	指标代码	多空收益（非行业中性）	多空夏普（非行业中性）	单调性（非行业中性）	年胜率（非行业中性）	年单调率（非行业中性）	多空收益（行业中性）	多空夏普（行业中性）	单调性（行业中性）	年胜率（行业中性）	年单调率（行业中性）
成长能力	ORG	3.52%	0.25	-2.32	70%	20%	0.08%	0.01	-1.28	50%	50%
成长能力	ORA	2.30%	0.15	60.35	70%	40%	4.46%	0.36	-20.53	70%	40%
成长能力	ORS	0.47%	0.03	0.49	50%	50%	0.53%	0.04	-0.31	50%	30%
成长能力	ORSD	9.11%	0.65	1.59	60%	50%	5.33%	0.47	0.64	40%	40%
成长能力	GPG	12.55%	0.80	3.08	80%	40%	10.40%	0.80	2.62	80%	60%
成长能力	GPA	10.61%	0.72	4.47	80%	60%	9.78%	0.77	2.49	70%	50%
成长能力	NPG	10.86%	0.69	2.17	80%	20%	12.02%	0.91	4.56	80%	30%
成长能力	NPS	2.34%	0.16	0.28	60%	10%	0.39%	0.03	0.51	40%	10%
成长能力	NPSD	6.88%	0.49	1.02	60%	50%	6.40%	0.50	0.88	60%	40%

附录

成长指标：包括营收增速、营收加速度、毛利增速等，用于评估公司成长能力。
营运效率指标：如存货周转率、收入存货比等，反映公司运营效率。
盈利能力指标：如毛利率、净利率、净资产收益率等，反映公司盈利状况。
偿债能力指标：如流动比率、速动比率、现金比率等，反映公司偿债能力。
资本结构指标：如资产负债率、有息负债率等，反映公司资本结构。
估值指标：如市盈率、市净率、市销率等，用于评估公司估值。
盈余质量指标：如应计利润占比、收现比等，反映公司盈余质量。

以上总结涵盖了钢铁&建材行业的核心内容、主要观点及关键信息，旨在为投资者提供有效的选股策略参考。

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