深度报告-20240103-国海证券-依依股份-001206.SZ-公司深度研究_宠物护理用品龙头竞争优势凸显_需求有望进一步修复_37页_4mb

报告总结：依依股份（001206）公司深度研究报告

股价表现与评级

• 股票代码：001206
• 评级：买入（首次覆盖）
• 当前价格：16.0元
• 分析师：林昕宇
• 免责声明：请参考正文

公司概况

1. 行业定位：宠物卫生护理用品龙头，专注宠物一次性卫生护理用品（如宠物垫、尿裤）生产，外销占总收入95%，2022年营收达151.6亿元。
2. 市场地位：全球市场份额领先，在美国、日本、欧洲等地区与亚马逊、沃尔玛等客户合作。
3. 股权结构：实际控制人高福忠、高健父子合计持股37%，股权稳定。

核心竞争优势

1. 客户壁垒：与亚马逊、沃尔玛、韩国Coupang等成为独家供应商，客户准入门槛高。
2. 产能扩张：募投项目达产后，宠物尿裤和尿垫年产能将分别增加至2亿片和50亿片。
3. 成本控制：直接材料成本占比超80%，通过规模化采购和精益生产降低生产成本。

行业分析

1. 全球宠物市场：2023年市场规模约1810亿美元，中国宠物行业2022年规模达847亿元。
2. 中国市场成长性：宠物用品市场渗透率提升，尤其是清洁护理用品，年复合增长率超15%。
3. 消费趋势：年轻化、精细化养宠模式兴起，智能宠物用品、健康护理类产品需求增长。

财务预测

• 营业收入：预计2023-2025年营收分别为141.5亿、176.9亿、204.2亿元，同比增长-6.7%、25.0%、15.4%。
• 归母净利润：预计分别为12.7亿、16.6亿、20.1亿元，同比增长-15.7%、31.0%、21.2%。

风险提示

• 中美贸易摩擦影响出口；
• 海外市场竞争加剧；
• 募投项目未达预期；
• 原材料价格波动；
• 汇率波动。

其他信息

• 研究日期：2024年01月03日
• 财务指标摘要：

  指标	2022实际值	2023E	2024E	2025E
  收入增长率	-6.7%	25%	15%	15%
  净利润增长率	-15.7%	31%	21%