20220113-兴证国际证券-中国海洋石油-00883.HK-未来三年派息可期_适时启动股票回购_7页_673kb

报告摘要

中国海洋石油（00883.HK）投资分析总结

核心内容概览

中国海洋石油（00883.HK）作为能源行业的重要参与者，其2022年及未来三年的发展策略和财务表现受到广泛关注。当前股价为9.15港元，目标价为12.86港元，预期升幅为40.55%。报告维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和稳定的分红政策。

主要观点

增长预期：公司预计2021-2023年营业收入分别为2542.50亿元、2734.50亿元、2911.75亿元，归母净利润分别为747.85亿元、796.19亿元、850.23亿元，体现出较强的盈利能力。
资本开支：2021年公司资本开支为900亿元，2022年目标为900-1000亿元，其中73%用于国内，27%用于海外。资本开支主要用于开发、勘探和生产，且国内项目占主导地位。
产量目标：2021年公司完成产量570百万桶，超额完成年初目标；2022年目标为600-610百万桶，比2021年有所上调。2023-2024年产量目标分别为640-650百万桶和680-690百万桶。
绿色低碳战略：公司积极布局新能源业务，资本开支的5%-10%用于新能源发展。目标到2025年获取海上风电资源500-1000万千瓦，陆上风光资源500万千瓦，其中部分将投产。公司同时加大天然气供给，推进绿色工厂建设，发展岸电项目，推动CCS和CCUS示范工程。
分红与回购：公司承诺2022-2024年全年股息支付率不低于40%，股息绝对值不低于0.70港元/股。2022年将适时启动港股回购，以提升股东价值。

关键信息

财务指标（2020-2023E）

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	155,372	254,250	273,450	291,175
归母净利润（百万元）	24,956	74,785	79,619	85,023
每股收益（元）	0.56	1.68	1.78	1.90
净利润率（%）	16.1%	29.4%	29.1%	29.2%
净资产收益率（%）	5.8%	15.6%	15.1%	14.7%
股息率（以当前市值计算）	-	-	8.6%-12.2%	-

油价情景预测（2022年）

油价（美元/桶）	归母净利润（百万元）	派息额（百万元）	股息率（%）
65	68,531	27,413	8.6%
72	79,619	31,848	10.0%
80	91,102	36,441	11.4%
85	97,517	39,007	12.2%

项目与产能发展

国内项目：包括垦利6-1油田5-1、5-2、6-1区块开发，恩平15-1/10-2/15-2/20-4油田群等，预计2022年有13个新项目投产，储量替代率不低于130%。
海外项目：包括巴西Mero一期、圭亚那Liza二期、印度尼西亚3M等，其中海外资本开支比例为27%。

财务状况

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
资产负债率（%）	40%	38%	38%	41%
总资产/权益	1.67	1.62	1.61	1.69
息税前利润率（%）	23%	41%	40%	40%
净利率（%）	16%	29%	29%	29%
资产周转率	24%	41%	40%	38%

风险提示

国际油价大幅波动
全球经济复苏不及预期
公司增产进度不及预期

估值与评级

目标价：12.86港元，对应2021年1倍PB
投资评级：买入，预期相对同期指数涨幅大于15%

总结

中国海洋石油（00883.HK）在2021年超额完成产量目标，并计划在2022年继续提升产量。公司资本开支主要用于开发、勘探和生产，且国内项目占主导地位。公司注重绿色低碳发展，积极布局新能源业务，并承诺稳定的股息支付和适时回购。预计2021-2023年营业收入和归母净利润稳步增长，估值合理，未来表现有望优于市场。然而，国际油价波动、全球经济复苏不及预期及增产进度不及预期仍是主要风险。

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