煤机设备行业深度研究报告：煤企盈利改善，设备更新需求望逐步释放-20180910-华创证券-20页

煤机设备行业深度研究报告总结

核心内容概述

煤机设备行业作为煤炭产业链的重要组成部分，主要服务于煤矿的采掘、支护、运输等环节，其核心产品为“三机一架”，即掘进机、采煤机、刮板输送机和液压支架，占综采设备价值的70%~80%。其中，液压支架占比最高，约为40%~50%。随着煤炭行业盈利改善和供给侧改革推进，煤机设备更新需求逐步释放，行业迎来发展拐点。

主要观点与关键信息

一、煤机设备的核心是“三机一架”

• 煤机设备主要分为露天开采设备和井下开采设备。
• 井下开采设备以“三机一架”为核心，涵盖掘进机、采煤机、刮板输送机和液压支架。
• 液压支架占综采设备价值约40%~50%，掘进机、采煤机、刮板输送机各占10%~15%。
• 煤机产业链上游为钢铁、原材料及零部件供应商，下游为煤矿企业。

二、下游需求回暖，供给侧改革推动行业集中度提升

1. 需求端：传统煤炭需求小幅改善，现代煤化工成新增长点

• 煤炭作为我国主要能源，占能源消费总量的60.4%。
• 用电量自2015年起持续恢复，2018年7月达到6484亿千瓦时，累计同比增速达9%。
• 现代煤化工项目在油价上涨背景下具备经济性，预计到2020年现代煤化工年耗煤量将达1.7亿吨，较2017年增加1亿吨。
• 煤化工项目审批加速，投资空间逐步打开。

2. 供给端：煤炭行业集中度提升，供给更可控

• 2015-2017年淘汰落后产能超5.5亿吨，全国煤矿数量从1.08万处降至7000处左右。
• 2020年煤矿企业数量将压缩至3000家，5000万吨级以上企业产量占比超60%。
• 行业集中度逐年提升，2015年50强企业销售收入占比达75%，10强企业占比达45%。

三、煤企盈利改善，设备更新需求持续增长

• 煤炭行业自2016年起触底回暖，煤价反弹60%~100%，盈利能力恢复至2011-2012年水平。
• 2004-2012年投入使用的设备已临近或超过更新周期，未来三年设备更新需求预计保持20%~40%的增速。
• 智慧煤矿建设推动设备升级需求，机械装备及智能化控制系统将实现全覆盖，采煤机械化率将达90%以上。

四、行业竞争格局向龙头集中，成套设备需求增加

• 国有企业（如天地科技、中煤装备）在行业长期占据主导地位。
• 民营企业（如创力集团、三一国际）凭借灵活机制和技术优势，市场份额快速提升。
• 外企（如JoyGlobal、CATBucyrus）在高端市场占据一定份额，但受国内企业技术进步影响，市场份额逐步下降。
• 成套设备需求增加，利好综合实力强的企业，特别是大型煤矿更重视设备维护与售后服务。

五、行业拐点已现，龙头企业受益显著

1. 天地科技

• 行业绝对龙头，具备“三机一架”全产业链布局。
• 2018年上半年实现营业收入77.54亿元，煤机板块同比增长51.21%。
• 通过环保业务整合，逐步向新能源领域拓展，未来资本运作值得关注。

2. 郑煤机

• 液压支架行业龙头，高端市场份额达70%以上。
• 2018年上半年实现营业收入127.2亿元，煤机板块同比增长65.64%。
• 收购博世电机后，汽车零部件业务占比达75%，成为第二主业。

3. 创力集团

• 民企采煤机行业龙头，市占率超20%。
• 2018年上半年实现营业收入6.58亿元，煤机板块同比增长28.49%。
• 布局新能源汽车产业链，未来有望受益于下游需求复苏。

风险提示

• 能源价格下行风险；
• 下游资本开支低于预期；
• 设备更新率低于预期。

行业投资评级

• 推荐（维持）：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%~5%；
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

行业数据概览

• 股票家数：153只，占比4.32%；
• 总市值：8,232.96亿元，占比1.57%；
• 流通市值：6,037.08亿元，占比1.6%；
• 行业表现：过去12个月相对指数下跌10.87%。

总结

煤机设备行业正处于复苏阶段，受益于煤炭行业盈利改善、供给侧改革及现代煤化工发展，设备更新需求逐步释放。未来三年，行业设备投资有望保持20%~40%的增速。行业集中度持续提升，龙头企业在高端设备市场和技术升级方面具备明显优势，受益于行业整体回暖。同时，行业风险主要来自能源价格波动及下游投资预期变化。