20180910-华创证券-煤机设备行业深度研究报告_煤企盈利改善_设备更新需求望逐步释放_20页_917kb

煤机设备行业深度研究报告总结

核心内容概述

煤机设备行业是煤炭开采和洗选的核心支撑，主要产品包括“三机一架”：掘进机、采煤机、刮板输送机和液压支架。其中，综采设备在煤炭设备投资中占比高达70%，而液压支架占比40%-50%，其余设备各占10%-15%。煤机行业受煤炭行业集中度提升、煤价回暖以及智慧煤矿建设推动，行业正逐步复苏，未来三年设备更新需求将保持20%-40%的高速增长。

主要观点

• 下游需求回暖：随着全社会用电量的恢复增长，火电需求推动煤炭消耗量上升。现代煤化工的发展也带来了新的增量，预计到2020年现代煤化工年耗煤量将达1.7亿吨。
• 供给端集中度提升：煤炭行业通过供给侧改革，产能逐步退出，行业集中度显著提高，煤价趋于理性，有利于煤机行业稳定发展。
• 煤企盈利改善：煤价上涨带动煤企盈利能力回升，资本开支开始触底回暖，推动设备更新需求释放。
• 智慧煤矿推动设备升级：行业政策鼓励智能化和机械化，设备更新需求在即，尤其是高端设备和成套设备。
• 行业格局向龙头集中：由于行业持续下滑，部分厂商被淘汰，行业集中度提升，大型企业具备更强的市场竞争力和盈利能力。

关键信息

行业需求与供给

• 用电量增长：2015年以来全社会用电量持续恢复，2018年7月达到6484亿千瓦时，累计同比增速达9%。
• 现代煤化工增量：预计2020年现代煤化工年耗煤量将达到1.7亿吨，相比2017年新增1亿吨耗煤量。
• 火电发电量：火电仍为发电主力，占比超70%，预计未来几年火电发电量增速略高于用电量增长。

煤机设备结构

• “三机一架”：掘进机、采煤机、刮板输送机和液压支架构成煤机设备的核心，其中液压支架占比最大。
• 设备更新周期：2004-2012年设备已临近或超过更新周期，未来三年设备更新需求预计增长20%-40%。
• 设备投资测算：2018-2020年煤机设备投资总额预计分别为1550亿、2170亿、2640亿元，年均增速分别为36%、40%、22%。

煤机行业竞争格局

• 国有企业：天地科技、中煤装备等企业处于行业领先地位，具备较强的成套设备能力。
• 民营企业：创力集团、三一国际等企业凭借灵活机制和强大研发能力快速提升市场份额。
• 外企：JoyGlobal和CATBucyrus等外企在高端市场占有一席之地，但市场份额不高。

主要企业分析

• 天地科技：行业绝对龙头，成套设备能力最强，2018年上半年实现营收77.54亿元，煤机业务同比增长51.21%。
• 郑煤机：液压支架行业龙头，高端市占率超70%，2018年上半年营收127.2亿元，煤机板块同比增长65.64%。
• 创力集团：民企采煤机龙头，2018年上半年营收6.58亿元，煤机业务同比增长28.49%。

风险提示

• 能源价格下行：若能源价格下跌，将影响煤机设备市场需求。
• 下游资本开支低于预期：若煤企资本开支不及预期，将抑制设备更新需求。
• 设备更新率低于预期：若设备更新率不及预期，将影响行业增长速度。

行业趋势与展望

• 行业拐点已现：煤机行业在2016年触底后逐步回暖，未来三年更新需求增长显著。
• 政策推动：供给侧改革、智慧煤矿建设等政策推动煤机行业向高端化、智能化发展。
• 资本运作：天地科技、郑煤机等企业通过资本运作拓展业务，提升行业竞争力。

行业投资建议

• 投资评级：行业评级为“推荐”，预计未来3-6个月行业指数涨幅将超过基准指数5%以上。
• 公司评级：天地科技、郑煤机、创力集团等龙头企业被推荐，受益于行业复苏和政策支持。

结论

煤机设备行业正迎来复苏，设备更新需求逐步释放，行业集中度提升，龙头企业将显著受益。现代煤化工的发展将带来新的增量，推动行业长期增长。同时，智慧煤矿建设推动设备升级，成套设备需求增加，有利于综合实力强的企业。尽管存在能源价格下行等风险，但整体行业前景积极，建议关注龙头企业。