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电力需求稳步增长，发电成本持续降低

核心内容

本报告指出，电力需求持续增长，发电成本逐步下降，推动发电运营商业绩改善。国家能源局数据显示，2023年10月全社会用电量为7419亿千瓦时，同比增长8.4%。分产业来看，第一产业用电量增长12.2%，第二产业增长8.6%，第三产业增长14.4%。随着北方供暖季来临，电力需求预计在冬季将出现显著增长，全国最高负荷预计较去年同期增加1.4亿千瓦。

发电成本方面，煤电成本下降明显，动力煤价格截至11月17日为936元/吨，周环比下降3.11%。光伏产业链价格持续走低，硅料价格下跌，N型料成交均价为7.11万元/吨，周环比下降3.79%；复投料成交均价6.61万元/吨，周环比下降3.22%。硅片价格也有所调整，M10单晶硅片成交均价2.37元/片，周环比下降0.84%；N型单晶硅片成交均价2.4元/片，周环比下降3.23%。电池价格同样下滑，M10单晶PERC电池成交价降至0.45元/W，周环比下降2.17%。

主要观点

• 电力需求稳步增长，尤其在冬季供暖季，全国电力保供总体有保障，但局部地区可能面临压力。
• 发电成本持续下降，尤其是煤电和光伏发电，为发电运营商带来盈利改善。
• 容量电价机制有助于优化发电运营商的商业模式，提升其估值水平。
• 我们维持对公用事业行业“看好”的投资评级，推荐标的包括：华能国际、三峡能源、中国核电、长江电力、华能水电、太阳能等公司。

关键信息

市场表现

• 上周沪深300指数跌幅0.51%，上证指数涨幅0.51%，深证成指涨幅0.01%，创业板指跌幅0.93%。
• 申万公用事业指数涨幅0.46%，在31个子行业中排名第20。
• 公用事业板块成交额为688亿元，排名第17。
• 电力板块涨幅前五公司为：川能动力（11.77%）、兆新股份（4.80%）、国电电力（4.29%）、通宝能源（4.04%）、协鑫能科（3.34%）。
• 电力板块跌幅前五公司为：杭州热电（-3.54%）、豫能控股（-3.46%）、金开新能（-2.88%）、中国核电（-2.75%）、赣能股份（-2.37%）。

行业动态

• 玛尔挡水电站正式下闸蓄水，预计2024年3月首台机组投产发电。
• 西青海泰110千伏变电站综自改造工程顺利送电。
• 西北电网新能源发电首次突破8000万千瓦，新能源消纳能力提升。
• 延川50兆瓦复合型新能源产业基地光伏发电项目顺利并网。
• 陕煤汨罗2x100万千瓦燃煤发电工程获核准批复。

公司动态

• 金开新能使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金，已归还65,000万元。
• 山高环能回购注销部分限制性股票，总股本减少。
• 中国核电徐大堡核电站1号机组核岛工程全面开工。
• 嘉泽新能计划申报REITs项目。
• 芯能科技发行可转换公司债券，募集资金8.8亿元。
• *ST惠天延长民富锅炉房租赁期限至5年。

风险提示

• 碳中和政策落地不及预期。
• 电力市场化改革不及预期。
• 煤价下降不及预期。
• 新能源建设与消纳不及预期。

分析师简介

• 邹序元：首席分析师，英国埃克塞特大学金融与投资专业硕士，10年证券研究经验，5年证券投资经验。
• 董海军：分析师，北京大学硕士，2020年8月加入首创证券。

评级说明

• 投资建议基于报告发布后6个月内的市场表现，以沪深300指数为基准。
• 股票投资评级分为：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上）、增持（涨幅5%-15%）、中性（涨幅-5%至5%）、减持（跌幅5%以上）。
• 行业投资评级分为：看好（行业超越整体市场表现）、中性（与整体市场表现持平）、看淡（弱于整体市场表现）。