20181012-安信证券-输变电设备行业深度分析_特高压专题报告之一_天堑变通途_送到达四方_36页_4mb

特高压专题报告总结

核心内容

特高压输电技术是解决我国能源资源与负荷中心逆向分布问题的关键，具有长距离、大容量、低损耗等优势。我国在特高压研发与应用上后来居上，已实现特高压工程的商业化应用，并在核心技术上实现全面国产化。

主要观点

• 特高压技术发展：我国特高压电压等级从最初的 $13.8\mathrm{kV}$ 逐步发展至 $1000\mathrm{kV}$ 交流和 $\pm 1100\mathrm{kV}$ 直流，特高压交流与直流相互配合，构成输电骨干网架。
• 契合国情的电力超级快递：我国能源资源主要集中在“三北”和西南地区，而负荷集中在中东部，特高压输电工程有效解决跨区输电问题，成为电力输送的“超级快递”。
• 可再生能源消纳：特高压工程显著降低弃风率和弃光率，促进可再生能源的大范围优化配置，助力我国实现绿色能源目标。
• 经济效益与环境效益：特高压工程带动了装备制造业升级，同时具有显著的环境和经济效益，为国家节能减排和经济发展做出贡献。
• 第三轮建设高潮：预计2018/19年将核准开工11条特高压项目，2019/20年为设备交付高峰，带来约468亿元主设备订单。

关键信息

• 特高压输电能力：1000kV特高压交流输电能力是500kV的5倍，±1100kV特高压直流输电能力是±500kV的4倍。
• 特高压建设现状：截至2017年底，我国已建成21条特高压线路，其中直流13条、交流8条，总投资约4,073亿元，输电线路总长度达3.1万公里。
• 在建项目：当前有6项特高压工程在建，包括3交2直和苏通GIL综合管廊，预计2018/2019年陆续投运，届时特高压输电线路将达3.7万公里。
• 特高压设备国产化：我国特高压设备国产化率超过90%，在关键设备如变压器、GIS、换流阀等实现了技术突破。
• 重点推荐企业：平高电气、许继电气、国电南瑞、特变电工、中国西电等企业在特高压领域具有领先优势。

特高压工程与设备

特高压交流关键设备

• 变压器与GIS：特高压交流输电工程的关键设备包括变压器和GIS。
• 变压器：我国特高压交流变压器已实现1000kV等级的自主设计制造能力，容量达到1500MVA，国产化率超过90%。
• GIS：GIS是将变电站除变压器外的一次设备组合，采用SF6气体绝缘，国内主要厂商包括平高电气、中国西电等，平高电气在GIS领域中标占比约40-45%。

特高压直流关键设备

• 换流变压器、换流阀、控制保护系统、平波电抗器：特高压直流输电工程的关键设备包括换流变压器、换流阀等。
• 换流变压器：单台容量从250MVA提升至509.3MVA，电压等级达到±1100kV，2018年6月世界首台±1100kV特高压换流变压器在昌吉换流站安装。
• 换流阀：核心部件为晶闸管，我国已成功研制±800kV/6250A换流阀，2017年±1100kV/5500A换流阀研发完成。

市场格局

• 特高压交流变压器市场：中国西电、特变电工、天威保变为主要国内厂商，ABB、西门子等为国外厂商。
• 特高压交流电抗器市场：主要由中国西电和特变电工主导。
• 特高压交流GIS市场：平高电气、中国西电、新东北电气、山东日立等为主要厂商。
• 特高压直流换流变压器市场：主要由特变电工、中国西电等国内厂商主导。
• 特高压直流换流阀市场：主要由国内企业研发，如中车时代电气。

投资建议

• 重点推荐公司：平高电气、许继电气、国电南瑞、特变电工、中国西电。
• 盈利预测：14条特高压线路预计释放约468亿元主设备订单，带来10%以上的营收弹性。
• 投资价值：特高压设备毛利率和净利率均高于高压和中低压电气设备，带来更高的利润弹性。
• 行业趋势：特高压工程带动装备制造业升级，未来输电技术将向更高电压、更大容量、更远距离发展。

风险提示

• 项目核准延后：可能影响建设进度。
• 行业竞争加剧：可能影响企业市场份额。
• 原材料价格上涨：增加生产成本。
• 订单中标率低于预期：影响企业业绩。
• 跨国经营风险：可能带来新的业务模式挑战。

图表目录

• 图1：输电电压等级不断提高
• 图2：我国综合能源基地示意图
• 图3：我国资源禀赋与负荷中心呈逆向分布
• 图4：我国能源生产与消费结构性失衡（2016年）
• 图5：主要省区结构性失衡（2016年）
• 图6：交流1000kV与500kV输电能力对比
• 图7：直流±1100kV特高压与±500kV输电能力对比
• 图8：国网跨区输电量及占比
• 图9：南网西电东送输电量及占比
• 图10：华东地区特高压输电网
• 图11：苏通GIL工程经济社会效益
• 图12：我国可再生能源发电累计装机
• 图13：我国电力生产构成（2017年）
• 图14：我国风能资源主要集中在东北和西北
• 图15：三北区域风电装机占比
• 图16：我国光伏发电资源丰沛区域
• 图17：我国地面集中式光伏电站分布
• 图18：三北地区弃风电量与弃风率
• 图19：西北地区弃光电量与弃光率
• 图20：国家电网跨区跨省输电能力规划
• 图21：规划输电能力满足可再生能源装机
• 图22：特高压输电减排效果显著
• 图23：南网西电东送助力广东空气污染治理
• 图24：国家电网特高压优化资源配置
• 图25：特高压是基建投资的主力军
• 图26：特高压交流输电工程关键设备示意图
• 图27：特高压变压器
• 图28：特高压交流输电工程用干式空心并联电抗器
• 图29：交直流联网工程800kV特高压GIS
• 图30：皖电东送沪西站1000kV特高压GIS
• 图31：特高压变压器市场竞争格局
• 图32：特高压电抗器市场竞争格局
• 图33：特高压GIS产品市场竞争格局
• 图34：特高压直流输电工程关键设备示意图
• 图35：±1100kV特高压换流变压器
• 图36：±800kV特高压换流变压器
• 图37：±800kV特直换流阀
• 图38：高压柔性直流换流阀
• 图39：特高压直流穿墙套管
• 图40：特高压直流穿墙套管外形结构
• 图41：特直换流变市场竞争格局
• 图42：特直常规换流阀市场竞争格局
• 图43：华中特高压交流环网雏形初显
• 图44：2018/19年特高压项目核准大年
• 图45：14条线路释放主设备订单
• 图46：110kV以下电网工程投资规模

表格目录

• 表1：全球特高压输电技术发展历程
• 表2：我国已建成投运特高压项目
• 表3：我国在建特高压项目
• 表4：超高压/特高压交流输电工程应用场景
• 表5：高压/特高压直流输电工程应用场景
• 表6：12条重点输电通道纳入国家大气污染防治行动计划
• 表7：锡盟-胜利1000kV特高压交流工程主设备招标情况
• 表8：特高压变压器国产化率
• 表9：国内高压开关设备竞争格局
• 表10：特高压直流输电站交直流开关场区设备
• 表11：规划建设的9项重点输变电工程
• 表12：提前准备清洁能源输送大通道
• 表13：14条线路投资规模预计在2,000亿以上
• 表14：14条输电线路投资规模预计在2,000亿元以上
• 表15：张北-雄安1000kV双回路特交输电工程落地方案
• 表16：7条直流主设备约350亿元
• 表17：7条特高压交流输电工程规划变电站所
• 表18：7条特高压交流输电工程主设备约120亿元
• 表19：主要设备企业中标预估
• 表20：主要设备企业营收弹性测算
• 表21：重点推荐公司盈利预测及估值
• 表22：平高电气盈利预测
• 表23：国电南瑞盈利预测
• 表24：许继电气盈利预测
• 表25：特变电工盈利预测
• 表26：中国西电盈利预测