20240731-中邮证券-水羊股份-300740.SZ-抖音快速增长_销售费用_财务费用_投资收益拖累业绩_5页_435kb

水羊股份（300740）公司点评报告总结

报告期内，水羊股份发布了2024年上半年业绩数据。公司2024年1-6月实现营业收入229亿元，同比增长0.14%；归母净利润10.5亿元，同比下降25.74%；扣非归母净利润11.9亿元，同比下降19.07%。业绩主要受销售费用率上升65.6%、财务费用率上升15.5%，及投资收益下降影响，净利率同比下降16个百分点。

从品类看，水乳膏霜收入达179亿元，同比增长42%，占比78.0%；面膜收入下降21.1%，至36亿元，占比15.6%。从渠道结构，抖音平台收入86亿元，增长73.0%，占比37.5%；淘系平台收入下降24.2%，其他渠道降幅16.5%。公司毛利率提升（2024H1达61.5%，同比增4.6个百分点），受益于高端品牌伊菲丹带动，但费用控制和投资亏损仍是挑战。

盈利预测方面，调整预测数据为：2024-2026年归母净利润分别为28亿元、35亿元、44亿元，对应增长率-5%、+27%、+24%，PE分别为17倍、13倍、11倍。维持“买入”评级，认为多品牌战略有望改善。

主要风险包括：主品牌调整不及预期、伊菲丹增长放缓、利润率改善滞后等。投资者需注意市场风险和财务费用上升的潜在影响。详细数据可参考报告附件中的财务比率和未来预测表格。