20140519-申万宏源-个股期权仿真周报_上汽集团正向转换套利空间继续放大_16页_551kb

2014年5月19日个股期权仿真交易周报总结

核心内容概述

本报告主要分析了2014年5月16日-5月19日个股期权仿真交易的市场表现，重点指出上汽集团期权的正向转换套利机会较大，并推荐了相关交易策略。同时，对各期权标的的成交量、持仓量、隐含波动率等指标进行了详细分析，为投资者提供了参考。

主要观点与关键信息

1. 投资建议

• 正向转换套利：上汽集团认购期权隐含波动率明显高于认沽期权，存在较大的套利空间，建议进行正向转换套利。
• 期权卖空策略：部分期权定价偏高，推荐结合现货的卖空策略，如备兑卖出看涨期权和卖出看跌期权。

2. 上周市场表现

• 上交所测试：完成除权除息场景测试，哈高科被调出期权标的。
• 成交量：上周仿真交易共成交140.37万张，其中认购期权97.41万张，认沽期权42.97万张。
• 持仓量：未平仓合约共94.36万张，其中认购期权60.30万张，认沽期权34.07万张。
• 标的成交量分布：180ETF成交量最大，占35.51%；50ETF成交量最小，占9.81%。
• 标的持仓分布：中国平安持仓量最大，占31.73%；上证180ETF持仓量最低，占14.90%。

3. 期权指标分析

• 隐含波动率：上汽集团认购期权隐含波动率明显偏高，行权价在13元以下的合约隐含波动率接近或超过100%，最高的合约超过200%。认沽期权隐含波动率相对合理，平均在33%左右。
• 价差分析：上汽集团的正向转换套利价差在5月和6月合约中普遍超过50%，部分合约达到100%。
• 敏感性指标：上汽集团认购期权Delta为0.74，Gamma为0.04，Theta为1.56，Vega为-10.93，Rho为0.74。中国平安认购期权Delta为0.48，Gamma为0.04，Theta为12.29，Vega为-4.06，Rho为9.56。
• 评价指标：上汽集团认购期权溢价率为10.45%，杠杆倍数为3.52；中国平安认购期权溢价率为15.91%，杠杆倍数为11.90；50ETF认购期权溢价率为1.22%，杠杆倍数为9.94；180ETF认购期权溢价率为0.69%，杠杆倍数为43.72。

4. 标的股票表现

• 上证指数：上周上涨0.76%，报收于2026.5点。
• 股票表现：上汽集团收盘价14.62元，涨跌幅1.39%；中国平安收盘价39.53元，涨跌幅0.69%；50ETF收盘价1.481元，涨跌幅0.34%；180ETF收盘价1.88元，涨跌幅0.53%。
• 投资评级：申万研究所给予上汽集团和中国平安买入评级。

5. 无风险利率走势

• 质押式回购利率：各期限利率较为稳定，截止上周三分别为3.10%、3.73%、4.16%、4.43%和4.4%。

交易策略推荐

1. 转换套利

• 操作方式：卖出一份隐含波动率高估的认购期权，买入一份相同行权价和到期日的认沽期权及一份股票，等待隐含波动率收敛时平仓获利。
• 推荐合约：优先选择流动性最好的6月合约，以降低冲击成本。
• 套利空间：上汽集团5月和6月合约的套利机会较为明显，年化套利空间普遍在50%以上，部分合约已达100%。

2. 风险可控的期权卖空策略

• 策略类型：备兑卖出看涨期权和结合现货买入的卖出看跌期权。
• 优势：期权空头策略胜算概率大、时间价值损耗有利、交易要求简单，且结合现货可控制风险。
• 推荐时机：当前为使用备兑卖出ETF看涨期权策略的合适时机，因为市场处于非牛市阶段。

附录信息

• 期权合约要素：各合约标的包括中国平安、50ETF、上汽集团和180ETF，合约单位、最小变动价位、申报单位、到期月份、交易时间、行权时间、最后交易日等均有明确说明。
• 敏感性指标与评价指标：Delta、Gamma、Vega、Theta、Rho、隐含波动率、溢价率、杠杆倍数、实际杠杆、虚实值程度、保本点、打平点等指标均有详细说明。
• 盈利预测与基本面分析：上汽集团和中国平安的盈利预测和基本面情况良好，均被给予买入评级。
• 期权策略简介：包括方向性策略、波动率策略、收入策略、锁定盈利策略和套利策略等。

总结

本报告指出，上汽集团期权存在较大的正向转换套利机会，建议投资者关注。同时，推荐结合现货的期权卖空策略，以实现风险可控的收益。各期权标的成交量和持仓量分布不均，180ETF和50ETF表现较为稳定。市场整体处于非牛市阶段，期权空头策略具有较高的可行性。投资者应根据自身对标的股票走势和波动率的判断，选择合适的交易策略，并注意交易成本和资金成本的影响。