年中宏观研究专稿之二（权益市场篇）：下半年权益市场宏观运行环境分析，震荡与调整依旧是下半年的基调-20210630-银河期货-12页_1021kb

报告摘要

下半年权益市场宏观运行环境分析总结

核心内容

2021年下半年，中国权益市场将延续震荡与调整的基调，缺乏持续性上升的宏观基础。市场风格将呈现结构性和波段性特征，投资者需更加注重选时与选股的结合，以应对市场波动，获取相对稳定收益。

主要观点

市场基调
- 下半年权益市场将继续维持震荡与调整的走势。
- 震荡性与波段性特征将更加明显，市场缺乏明确的方向性上涨基础。
结构性机会
- 市场中存在一批估值偏低、前期调整充分或有事件驱动的题材股、概念股和热点股。
- 符合国家经济发展战略的行业中的优势企业也将成为结构性机会的来源。
核心价值股估值偏高
- 贵州茅台等核心价值股的估值依然偏高，尽管上半年有所调整，但尚未到位。
- 股息率低于长期国债收益率，反映出市场对其估值的担忧。
券商股表现
- 券商股在上半年起到一定人气聚集作用，但其成长性已进入阶段性瓶颈。
- 部分券商存在重组和兼并的市场机会，但整体估值优势已不如前几年。
产业资本减持
- 产业资本减持量在6月显著上升，显示出市场高估背景下资金的阶段性撤离。
- 5月25日后减持量明显增加，说明市场情绪对估值的敏感度较高。
外资动向
- 境外机构和个人对A股的增持意愿较低，与2019年、2020年相比明显减弱。
- 外资流入与市场估值水平、市场化程度密切相关，而非单纯与人民币汇率相关。
流动性环境
- 央行强调货币政策中性，流动性维持紧平衡状态。
- 新成立偏股型基金数量下降，对市场流动性供给形成压力。
- 超储率持续偏低，显示银行系统流动性紧张。
市场风格切换
- 上半年成长股表现优于价值股，但下半年可能随着上市公司定期报表公布期临近，市场风格向价值股倾斜。
- 7月至8月期间，市场更关注业绩表现，价值股或迎来更多机会。

关键信息

指数表现：
- 沪深300指数：前收盘5211.29点，收盘5190.54点，跌幅0.4%
- 上证50指数：前收盘3640.64点，收盘3482.73点，跌幅4.43%
- 中证500指数：前收盘6367.11点，收盘6765.42点，涨幅6.26%
估值指标：
- 贵州茅台股息率不足1%，长期国债收益率在3%以上，显示其估值偏高。
- 股债收益差缩小，市场对股票的相对吸引力下降。
政策与流动性：
- 货币政策保持中性，流动性偏紧。
- 超储率维持在较低水平，显示金融系统流动性压力。
投资策略建议：
- 利用股指期货和期权等金融衍生品，优化投资策略。
- 强调选时的重要性，甚至超过选股。
- 关注结构性机会，避免系统性风险。