20210630-银河期货-年中宏观研究专稿之二（_权益市场篇）_震荡与调整依旧是下半年的基调——下半年权益市场宏观运行环境分析_12页_1mb

下半年权益市场宏观运行环境分析总结

核心内容概述

本报告分析了2021年下半年中国权益市场的运行环境，指出震荡与调整将是市场的主要基调。市场缺乏持续上涨的宏观基础，但结构性机会仍存在，投资者需重视选时与选股的结合，利用金融衍生品进行风险管理，以捕捉结构性收益。

主要观点

1. 市场基调：震荡与调整

• 下半年权益市场将延续上半年的震荡与调整走势。
• 市场缺乏方向性上扬的基础，结构性机会和波段性特征将更加明显。

2. 结构性机会的来源

• 核心价值股估值偏高：以贵州茅台为代表的机构集中持有的成长股估值仍然偏高，存在调整空间。
• 低估或调整过度的个股：部分个股因前期调整过多或被市场低估，存在反弹机会。
• 符合国家战略的行业优势企业：如新能源、科技、医药等领域的优质企业，可能成为结构性行情的受益者。

3. 市场风格的切换预期

• 上半年成长股表现优于价值股，但下半年可能因上市公司定期报表公布期（如7-8月）而转向价值股。
• 市场风格切换与财报周期密切相关，投资者需关注这一变化趋势。

4. 流动性环境偏紧

• 货币政策保持中性，流动性整体偏紧。
• 产业资本减持力度加大，6月减持额创年内新高。
• 外资对A股的配置比例下降，陆港通净买入资金有限。
• 偏股型基金新成立数量大幅减少，流动性供给受限。

5. 券商股的成长性受限

• 券商股在上半年起到了一定人气积聚作用，但其成长性已进入阶段性瓶颈。
• 国内券商的市值已高于国际投行，但净利润和净资产收益率仍低于国际水平。
• 少数优势券商可能仍有并购或发展的机会。

6. 投资策略建议

• 重视选时：市场震荡与波段性增强，择时能力尤为重要。
• 利用金融衍生品：如股指期货和期权，有助于防范系统性风险，放大结构性收益。
• 关注结构性机会：选择低估股、事件驱动股及符合国家战略的行业龙头。

关键信息

指数运行情况（2021年上半年）

产业资本减持情况

• 5月产业资本减持总额为334386.2万元，6月升至521379.3万元，为年内新高。
• 市场高估背景下，产业资本减持加速，反映出市场信心不足。

外资配置趋势

• 境外机构与个人持有A股流通市值占比略有下降。
• 陆港通净买入资金不及2019年水平，且6月净买入有限。
• 外资流入与国内估值水平、市场成熟度密切相关，而非单纯由汇率决定。

货币金融环境

• 央行强调货币政策中性，流动性整体偏紧。
• 超储率指标显示银行系统流动性较以往有所下降。
• 偏股型基金新成立数量下降，市场流动性供给受限。

结论

下半年权益市场将呈现震荡与调整的特征，结构性机会与波段性行情将更加突出。投资者应注重市场节奏与风格切换，合理利用金融衍生品进行风险管理，重点挖掘估值合理、符合国家战略的优质资产，以实现相对稳定的投资回报。